森馬背面揭秘：業(yè)績(jī)大幅下滑 身陷20億并購(gòu)陷阱

     【中國(guó)鞋網(wǎng)-品牌觀察】服飾碰到了問(wèn)題，而且顯然還不小。因?yàn)橐呀?jīng)很難預(yù)知它的未來(lái)。

　　“我在這里待了兩三年，從來(lái)沒(méi)有過(guò)像今年上半年這么慘淡的情形。國(guó)內(nèi)休閑男裝不好做。今后六百再開(kāi)幾家歐美休閑品牌的話，我們就真不知該如何打發(fā)日子了�！�2013年7月底的一天，在浦東森馬店，一名工作人員在和理財(cái)周報(bào)記者交談時(shí)，語(yǔ)氣中充滿(mǎn)排遣不去的失落。

　　而在地段更好的徐匯森馬店，情況似乎也沒(méi)好到哪里去，只有稀稀拉拉的兩三個(gè)人，而且看的多、買(mǎi)的少。

　　“比去年同期還是慘淡到不行!庫(kù)存里面六成以上都是壓了大半年的�，F(xiàn)在就指望著打折促銷(xiāo)了�！毙靺R店一名店員無(wú)奈地向理財(cái)周報(bào)記者表示。

　　而這，只是森馬服飾(002563.SZ)目前業(yè)績(jī)大幅下滑的一個(gè)縮影。

　　實(shí)際上，自從2011年上市以來(lái)，森馬的業(yè)績(jī)就不斷下滑，公司的股價(jià)也一落千丈。

　　在增長(zhǎng)陷入瓶頸時(shí)，森馬開(kāi)始了一連串的收購(gòu)以實(shí)施其多品牌戰(zhàn)略，然而以20億元收購(gòu)中哲慕尚一事，引起頗多爭(zhēng)議�！艾F(xiàn)在森馬正處于戰(zhàn)略部署期，處于一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)有兩個(gè)方面，可能是好的，也可能是壞的。這取決于它對(duì)收購(gòu)這塊業(yè)務(wù)的整合能力強(qiáng)不強(qiáng)，新的業(yè)務(wù)能不能對(duì)主業(yè)有好的貢獻(xiàn)。”鞋服行業(yè)獨(dú)立評(píng)論員馬崗評(píng)論道。

　　衰退中的服裝第一股

　　森馬主要從事服飾設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)、外包生產(chǎn)、服飾營(yíng)銷(xiāo)和分銷(xiāo)，旗下?lián)碛猩�馬休閑服飾和童裝兩個(gè)品牌。

　　根據(jù)Euromonitor的市場(chǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)，以2008年度的終端銷(xiāo)售收入計(jì)算，森馬服飾擁有的森馬品牌為中國(guó)第二大休閑服飾品牌，巴拉巴拉品牌為中國(guó)第一大兒童服飾品牌。

　　森馬服飾于2011年3月上市，當(dāng)時(shí)首發(fā)價(jià)格高達(dá)67元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率為44.97倍。按照總股本6.7億股計(jì)算，市值高達(dá)448.9億元，超過(guò)當(dāng)時(shí)美邦的市值304.82億、雅戈?duì)柕氖兄?50.93億，成為服裝行業(yè)第一股。

　　但是上市后，森馬的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾戎�前大幅下滑。上市前三年�?008年至2010年，公司營(yíng)業(yè)總收入分別為33.23億元、42.50億元和62.87億元，同比分別增長(zhǎng)82.34%、27.92%和47.92%;上市當(dāng)年和2012年?duì)I業(yè)總收入為77.61億元和70.63億元，2011年同比增長(zhǎng)23.44%，2012年則下滑8.98%。

　　2008年至2010年，森馬服飾歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4.43億元、6.87億元和10.00億元，同比分別增長(zhǎng)195.52%、54.90%和45.69%;2011年和2012年森馬的凈利潤(rùn)為12.23億元和7.61億元，2011年同比僅增長(zhǎng)22.26%，2012年則下滑37.81%。

　　2009年和2010年森馬門(mén)店數(shù)量分別為5159家和6683家，比前一年分別增加1099家和1524家。而2011年和2012年兩年，森馬門(mén)店一共才增加1045家。

　　另一方面，雖然森馬的總資產(chǎn)大幅度增長(zhǎng)，但其運(yùn)營(yíng)效率卻在大幅下降。2008年森馬的總資產(chǎn)僅為10.73億元，到2012年已經(jīng)膨脹到92.71億元，四年間增長(zhǎng)了7.64倍。而美邦服飾2008年末總資產(chǎn)為45.77億元，2012年末為70.06億元，四年間僅增長(zhǎng)53.07%。

　　而在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上，原先遙遙領(lǐng)先的森馬卻被美邦甩在身后。2008年至2012年，森馬的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從4.11次急速下滑至0.77次，同期美邦的從1.39次微跌至1.20次。

　　森馬上市后業(yè)績(jī)下滑為什么這么大?森馬服飾董秘鄭洪偉以“敏感期”為由拒絕了理財(cái)周報(bào)記者的采訪。

　　上名紡織服裝行業(yè)分析師告訴記者：“森馬的業(yè)績(jī)下滑，主要是由于服裝行業(yè)受?chē)?guó)外品牌的沖擊，以及行業(yè)趨勢(shì)的下行。第二個(gè)是終端消費(fèi)的需求下降。另外，森馬主要靠加盟這種模式發(fā)展，加盟商對(duì)市場(chǎng)本身比較敏感，在市場(chǎng)背景不好的情況下加盟模式的缺陷就凸顯了�！�

　　“森馬目前的發(fā)展遇到了三大瓶頸：品類(lèi)瓶頸、市場(chǎng)瓶頸和管理瓶頸�！毙�服行業(yè)獨(dú)立評(píng)論員馬崗說(shuō)。

　　馬崗說(shuō)，森馬是一個(gè)休閑服裝和童裝的品牌公司，它在這些品類(lèi)上的市場(chǎng)地位是做得比較好的，但是反過(guò)來(lái)說(shuō)，其他品類(lèi)是不行的，它需要突破品類(lèi)瓶頸，彌補(bǔ)品類(lèi)瓶頸的短板。森馬的第二個(gè)短板是市場(chǎng)瓶頸�！八�在中國(guó)市場(chǎng)做了這么多年，店鋪數(shù)量、客戶(hù)群體很難有一個(gè)突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，受品類(lèi)本身限制，它很難有更多的增量。”

　　第三個(gè)短板是管理瓶頸�！皬纳�馬的成長(zhǎng)史我們知道，森馬的成功是通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)，然后招商，請(qǐng)一個(gè)或幾個(gè)明星，或者贊助比賽的方式來(lái)讓這個(gè)品牌每一個(gè)人都知道，再將這個(gè)品牌的知名度和商品一起賣(mài)給代理商，然后代理商把專(zhuān)賣(mài)店開(kāi)到全國(guó)各地，品牌的第一期發(fā)展就是這么過(guò)來(lái)的�！�

　　“很明顯，在十年前這種玩法還是很先進(jìn)的，但是現(xiàn)在看來(lái)這是一種很土的玩法。它通過(guò)現(xiàn)有的模式，很難做到增長(zhǎng)，那怎么辦?還是要做管理的突破，管理創(chuàng)新其實(shí)很多品牌都在提這個(gè)東西，由批發(fā)到零售的突破�！瘪R崗表示。

　　而在UTA管理集團(tuán)總裁楊大筠看來(lái)，中國(guó)服裝企業(yè)的基本特點(diǎn)，第一個(gè)就是成長(zhǎng)周期太短，第二個(gè)就是它們的成功都是基于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)需大于供，還有當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于能力，很多企業(yè)早年都是在這種環(huán)境里成長(zhǎng)的。所以在面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的時(shí)候，它們的實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力是比較弱的，比如說(shuō)研發(fā)能力、運(yùn)作、物流、供應(yīng)鏈、信息反饋，再到零售端，還有品牌的提升、把控能力，綜合實(shí)力相對(duì)來(lái)說(shuō)都會(huì)比較弱。

　　楊大筠認(rèn)為，森馬品牌本身的成長(zhǎng)空間已經(jīng)不大了�！盁o(wú)論在上面投資多少，開(kāi)店的數(shù)量增長(zhǎng)多少，市場(chǎng)復(fù)蘇增長(zhǎng)多少，我覺(jué)得快速增長(zhǎng)的時(shí)代過(guò)去了，這個(gè)品牌的慢增長(zhǎng)是必然的，你想從上面看到多大的亮點(diǎn)很困難�！�

　　不過(guò)，他認(rèn)為森馬的童裝品牌巴拉巴拉，未來(lái)成長(zhǎng)空間還很大。

　　“森馬和美邦最大的差別就是森馬旗下有一個(gè)巴拉巴拉，因?yàn)樗�有人都看好中�?guó)未來(lái)的兒童市場(chǎng)，所以說(shuō)巴拉巴拉目前為止是中國(guó)最大的兒童市場(chǎng)，相對(duì)于派克蘭帝、安奈兒、小豬班納，森馬的規(guī)模比它們?nèi)�家加起�?lái)都要大很多�！睏畲篌薇硎荆�

　　“我認(rèn)為，森馬的兩個(gè)元素混在一起，是比美邦更有增長(zhǎng)亮點(diǎn)的。所以我覺(jué)得森馬應(yīng)該把投資的重點(diǎn)和實(shí)力放在兒童市場(chǎng)，最后在兒童用品市場(chǎng)以及兒童的其他領(lǐng)域把它的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)�！�

　　20億并購(gòu)陷阱

　　在業(yè)績(jī)大幅下滑的同時(shí)，森馬又以一起爭(zhēng)議頗大的并購(gòu)案震動(dòng)業(yè)內(nèi)。

　　2013年6月19日，森馬服飾公告稱(chēng)，擬以19.8億元至22.6億元向浙江中哲控股集團(tuán)有限公司、楊和榮等購(gòu)買(mǎi)中哲慕尚的71%股權(quán)，剩余29%股權(quán)由中哲慕尚管理團(tuán)隊(duì)持有。本次交易完成后，中哲慕尚將成為森馬服飾的控股子公司。

　　中哲慕尚是主要定位于中高端休閑男裝的自有公司，旗下?lián)碛蠫XG、gxg.jeans、gxg.kids等品牌。公司于2007年成立后增長(zhǎng)迅速，堪稱(chēng)業(yè)界的一匹黑馬。在僅僅6年多的時(shí)間里，它已在全國(guó)的主流百貨店及中心開(kāi)設(shè)了1200多家零售門(mén)店。GXG在、銀泰、大洋、新世界等主要連鎖百貨店男裝同類(lèi)品牌銷(xiāo)售中均排名前三，在淘寶平臺(tái)男裝電子商務(wù)銷(xiāo)售也排名前列。

　　森馬董事會(huì)認(rèn)為，中哲慕尚在產(chǎn)品、渠道、客戶(hù)群體等方面有效填補(bǔ)了公司在中高端休閑服飾的業(yè)務(wù)，同時(shí)為公司發(fā)展其他中高端品牌業(yè)務(wù)提供渠道、人才、供應(yīng)鏈等方面的資源，該次交易將有力推動(dòng)公司多品牌戰(zhàn)略的實(shí)施。

　　然而，市場(chǎng)拒絕相信森馬的愿景。森馬股價(jià)在復(fù)牌后急速下跌，截至2013年7月26日森馬服飾的收盤(pán)價(jià)為20.62元，較5月29日停牌前收盤(pán)價(jià)24.67元，跌去了16.42%。

　　“股價(jià)跌幅比較大，主要是市場(chǎng)覺(jué)得這個(gè)價(jià)格太貴，而且也擔(dān)心收購(gòu)?fù)炅诉@個(gè)公司成長(zhǎng)也到頂了�！鼻笆錾虾７�裝行業(yè)分析師表示。

　　根據(jù)公告，中哲慕尚2012年度未經(jīng)審計(jì)的備考合并報(bào)表的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為：總資產(chǎn)13.27億元，凈資產(chǎn)2.72億元;營(yíng)業(yè)收入13.98億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.60億元，凈利潤(rùn)2.06億元。

　　“如果以20億元的收購(gòu)價(jià)格計(jì)算，收購(gòu)PE倍數(shù)高達(dá)16倍，而實(shí)際上8到10倍PE就已經(jīng)足夠了�！鼻笆龇治鰩熣J(rèn)為，“但是它的好處在于收購(gòu)之后還是保持原有的團(tuán)隊(duì)，并不是說(shuō)改成森馬的團(tuán)隊(duì)去做，而且給原來(lái)高管的股權(quán)還是保留的�！�

　　鞋服行業(yè)獨(dú)立評(píng)論員馬崗認(rèn)為：“其實(shí)對(duì)于森馬來(lái)說(shuō)，目的很單純，就是想通過(guò)收購(gòu)來(lái)擴(kuò)充它的品類(lèi)，增加它的市場(chǎng)空間，因?yàn)镚XG的成長(zhǎng)速度還可以，這個(gè)品牌現(xiàn)在國(guó)內(nèi)只有一千多家店，以森馬現(xiàn)在這種渠道的覆蓋方式，GXG如果稍微往下沉一點(diǎn)，到中國(guó)的二三線城市，未來(lái)開(kāi)兩三千家門(mén)店還是有空間的。它可以借助現(xiàn)有的管理經(jīng)驗(yàn)、客戶(hù)資源、代理商資源，還會(huì)做得更大。”

　　不過(guò)他也指出，對(duì)于森馬來(lái)說(shuō)買(mǎi)得合不合算需要兩三年的時(shí)間來(lái)觀察，看兩家公司之間的結(jié)合程度怎么樣�！耙�?yàn)楝F(xiàn)在森馬根本沒(méi)怎么去介入這家公司的管理，它現(xiàn)在還是一個(gè)旁觀者，只是它出了錢(qián)，享受它這個(gè)權(quán)益，但是在管理上的參與度是不高的�！�

　　在UTA時(shí)尚管理集團(tuán)總裁楊大筠看來(lái)，森馬和GXG都是做休閑裝的，森馬做的是傳統(tǒng)休閑裝，GXG做得更年輕、更九零后一些，森馬通過(guò)并購(gòu)GXG也有利于在其擅長(zhǎng)的休閑裝領(lǐng)域里，特別是在九零后年輕人的市場(chǎng)中擴(kuò)大影響。對(duì)九零后而言，GXG比森馬更有，所以他覺(jué)得這是一個(gè)還算不錯(cuò)的交易。

　　“但是這個(gè)交易存在一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，20億買(mǎi)下了GXG，而GXG的利潤(rùn)也就兩個(gè)億，相當(dāng)于用了16倍到17倍的PE來(lái)買(mǎi)下這個(gè)企業(yè)，我覺(jué)得代價(jià)是比較大的。”楊大筠表示。

　　“還有一個(gè)問(wèn)題是七比三，百分之七十給他們兌現(xiàn)，百分之三十還是保留對(duì)方的股權(quán)，但是這會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題：如果經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)和公司的高層基本上都兌現(xiàn)了，拿到了公司變賣(mài)的未來(lái)價(jià)值，這樣森馬并購(gòu)以后派新的團(tuán)隊(duì)進(jìn)入，哪怕是維護(hù)原有的團(tuán)隊(duì)，肯定會(huì)面臨一個(gè)陣痛期，這個(gè)陣痛期就面臨著兩種文化的沖突。而兌現(xiàn)了的那些高層和核心人員也可能因此流失，這對(duì)森馬未來(lái)的成長(zhǎng)具有很大的不確定性。我覺(jué)得它兌現(xiàn)的比例有點(diǎn)太大了�！�

　　在他看來(lái)，最大的風(fēng)險(xiǎn)還在后面�！癎XG跟太平鳥(niǎo)這種風(fēng)格的衣服，與森馬、美邦這種傳統(tǒng)的休閑裝相比風(fēng)格比較明顯，但是風(fēng)格比較明顯的產(chǎn)品在市場(chǎng)中有一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，就是一旦這種潮流的風(fēng)格不流行的時(shí)候，這種品牌轉(zhuǎn)型是非常難的。做服裝這一行的人都知道，越個(gè)性化的品牌它越小眾，一旦這個(gè)個(gè)性化的品牌成為大眾，大規(guī)模運(yùn)作的時(shí)候這個(gè)品牌就面臨著一個(gè)問(wèn)題，一旦未來(lái)市場(chǎng)對(duì)這種流行的需求減緩或者停止的時(shí)候，這個(gè)品牌轉(zhuǎn)型成功的機(jī)會(huì)不是太大�！�

　　值得注意的是，GXG本來(lái)有自己上市的打算，但最終卻放棄了。“它可能有自己迫不得已的原因，具體原因就不清楚了。據(jù)我了解它庫(kù)存有點(diǎn)大，資金周轉(zhuǎn)有點(diǎn)困難，還可能有其他原因，比如股東內(nèi)部的意見(jiàn)不統(tǒng)一等�！瘪R崗表示。而據(jù)楊大筠分析：“現(xiàn)在要上市是遙遙無(wú)期的，不確定什么時(shí)候開(kāi)放，而且就算是開(kāi)放什么時(shí)候排到GXG也是一個(gè)問(wèn)題。而且GXG本身可能也擔(dān)憂，我剛才說(shuō)了，這種風(fēng)格在市場(chǎng)中的持續(xù)還有多久，還有一個(gè)由于市場(chǎng)的不景氣，GXG其實(shí)在12年和13年的表現(xiàn)已經(jīng)在萎縮了，這個(gè)萎縮在未來(lái)是大規(guī)模的，還是短暫的，GXG本身也不確定。森馬幫他們變現(xiàn)是它16倍的市盈率，而它上市是否會(huì)比16倍更多，也是值得懷疑的(服裝行業(yè)目前平均市盈率15倍——編注)。在這次并購(gòu)中GXG是比較劃算的買(mǎi)賣(mài)�！�

　　國(guó)際品牌國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)化

　　2012年6月，森馬董事會(huì)批準(zhǔn)了設(shè)立全資子公司上海森馬投資有限公司。該公司注冊(cè)資本2億元，首期出資1億元，其主營(yíng)業(yè)務(wù)便是針對(duì)服飾行業(yè)中不同細(xì)分市場(chǎng)有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，采取參股、控股、合資等多種形式開(kāi)展投資及合作。11月，董事會(huì)通過(guò)了設(shè)立香港森馬投資有限公司的議案。該公司注冊(cè)資本5000萬(wàn)港元，主要業(yè)務(wù)為開(kāi)展境外投資合作，以及公司旗下品牌在香港地區(qū)的品牌推廣和銷(xiāo)售。

　　目前森馬已參股了中端男裝品牌GLM和女裝品牌minette。

　　“森馬現(xiàn)在手上現(xiàn)金比較多，它需要找一個(gè)合適的時(shí)機(jī)，把這個(gè)錢(qián)花出去，來(lái)取得一個(gè)好的回報(bào)。這是它比較著急的地方�！瘪R崗表示，現(xiàn)在森馬正處于戰(zhàn)略部署期，處于一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)有兩個(gè)方面，可能是好的，也可能是壞的。這取決于它對(duì)收購(gòu)這塊業(yè)務(wù)的整合能力強(qiáng)不強(qiáng)，新的業(yè)務(wù)能不能對(duì)主業(yè)有好的貢獻(xiàn)。

　　他指出，盡管很多品牌在做多品類(lèi)的擴(kuò)張，但做成功的很少。原因有很多，比如說(shuō)它管理上的能力不具備，或者品牌市場(chǎng)定位的錯(cuò)誤。

　　“另外我們注意到一個(gè)地方，就是說(shuō)很多公司不大會(huì)自己去創(chuàng)立一個(gè)品牌了，而去收購(gòu)別人的品牌。收購(gòu)成熟的品牌，它現(xiàn)有的品牌在市場(chǎng)地位上是有一定優(yōu)勢(shì)的，它有固定的消費(fèi)群、固定的店鋪、固定的品牌區(qū)間和定位，如果自己創(chuàng)立，很慢，很難成型，很難起到好的效果�！瘪R崗說(shuō)。

　　UTA時(shí)尚管理集團(tuán)總裁楊大筠向理財(cái)周報(bào)記者分析道，中國(guó)的休閑裝，做得最大的森馬、美邦，基本上它們成長(zhǎng)到現(xiàn)在為止已經(jīng)面臨成長(zhǎng)的困境。但另一方面市場(chǎng)的需求看起來(lái)非常大，就算森馬和美邦加起來(lái)也就200來(lái)億的銷(xiāo)售，而新進(jìn)入的H&M、ZARA或其他國(guó)際品牌，它們?cè)谥袊?guó)的銷(xiāo)售額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這個(gè)數(shù)量。中國(guó)本土品牌在外資品牌高歌猛進(jìn)的同時(shí)，卻陷入成長(zhǎng)緩慢、庫(kù)存增加、面臨的市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大的困境。

　　“除了外部大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境問(wèn)題影響以外，還有一個(gè)問(wèn)題是國(guó)內(nèi)的品牌成長(zhǎng)周期太短，只用了短短十幾年就成長(zhǎng)到今天這個(gè)規(guī)模，在這個(gè)成長(zhǎng)過(guò)程中，品牌的成長(zhǎng)潛力，還有品牌本身的對(duì)顧客吸引力都在下降。在這樣的情況下，企業(yè)是繼續(xù)投資拉動(dòng)本品牌在這個(gè)弱市的情況下逆勢(shì)增長(zhǎng)，還是通過(guò)并購(gòu)來(lái)增加自己在市場(chǎng)中的收益和影響力?在經(jīng)濟(jì)委靡不振的時(shí)候，我覺(jué)得對(duì)很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)并購(gòu)布局和并購(gòu)，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中新的機(jī)會(huì)，或者是來(lái)提高自身品牌集群的競(jìng)爭(zhēng)力，我覺(jué)得都是一個(gè)很好的選擇�！睏畲篌拚f(shuō)。

　　不過(guò)，在楊大筠看來(lái)，面臨H&M、ZARA、優(yōu)衣庫(kù)等強(qiáng)大的國(guó)際對(duì)手，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的品牌，無(wú)論并購(gòu)誰(shuí)，一家、兩家、十家，捆綁在森馬的旗下，從戰(zhàn)略的角度來(lái)說(shuō)，沒(méi)有任何的品牌跟森馬加在一起，能夠跟H&M、ZARA形成對(duì)抗力。

　　“這種并購(gòu)改變不了競(jìng)爭(zhēng)格局，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的品牌不具備這種實(shí)力，即便美邦和森馬并在一起也不具備這種實(shí)力。”他說(shuō)。

　　而對(duì)于中國(guó)企業(yè)做跨國(guó)并購(gòu)，楊大筠表示：“國(guó)內(nèi)企業(yè)，包括所有的上市公司，并購(gòu)國(guó)際企業(yè)，只能并購(gòu)一些二線的品牌，一線的輪不上我們，比如說(shuō)一線的那些大牌MRH、PPR,這種都是大的基金公司在控股，我們很難涉足，而且以我們?nèi)诘哪屈c(diǎn)資金去并購(gòu)的話，我覺(jué)得就相當(dāng)于老鼠吃大象，這是不大可能的�！�

　　在他看來(lái)，中國(guó)企業(yè)做跨國(guó)并購(gòu)最大的麻煩是，沒(méi)有國(guó)際化的操作經(jīng)驗(yàn)，缺乏國(guó)際化的操作團(tuán)隊(duì)。

　　“你不能買(mǎi)一個(gè)品牌只做中國(guó)市場(chǎng)吧，所以說(shuō)我們并購(gòu)一個(gè)國(guó)際企業(yè)的成功率會(huì)比并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)更低，現(xiàn)在對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法同國(guó)際這些強(qiáng)大的對(duì)手形成平等的競(jìng)爭(zhēng)格局，并購(gòu)國(guó)際企業(yè)又缺乏有效的駕馭能力�！睏畲篌拚f(shuō)，“所以我們處在一個(gè)兩難的境地，主要的原因是國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展時(shí)間太短，還有一個(gè)就是規(guī)模太小，以及綜合實(shí)力還需要在并購(gòu)整合和自我突破發(fā)展的局面中形成未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力，但是這個(gè)在五到十年里不會(huì)改善。”

　　他認(rèn)為，對(duì)國(guó)內(nèi)的上市公司來(lái)說(shuō)，近五年是一個(gè)很痛苦的過(guò)程，不并購(gòu)資金閑置在賬上;并購(gòu)也改變不了競(jìng)爭(zhēng)格局，想去并購(gòu)一個(gè)改變競(jìng)爭(zhēng)格局的品牌，卻又沒(méi)有駕馭能力�！八�以在這個(gè)過(guò)程中我覺(jué)得所有的國(guó)內(nèi)服裝類(lèi)的上市公司，都面臨要突破這個(gè)局面的難題。這個(gè)局面要突破，必須要走國(guó)際化的并購(gòu)，并且通過(guò)整合改變國(guó)際品牌在中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)格局�！�

　　楊大筠說(shuō)，現(xiàn)在中國(guó)的市場(chǎng)，是國(guó)際品牌國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)化，國(guó)內(nèi)品牌國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)化。“忽視這個(gè)局面的話，你的任何并購(gòu)在未來(lái)五年里都很難跟國(guó)際品牌去對(duì)抗。但是你不跟他們對(duì)抗，他們就在你身邊，而且他們未來(lái)在市場(chǎng)上會(huì)對(duì)你形成巨大的壓力。所以我覺(jué)得國(guó)內(nèi)企業(yè)很困難�！�

　　“現(xiàn)在一眼望去，國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合，幾家企業(yè)加在一起，能夠形成什么有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌，我看不到，因?yàn)槲腋蛇@一行干了二十多年，我都跟他們很熟，我也知道他們?cè)趺雌鸺业�，都非常難。”楊大筠表示。

　　他認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)的品牌并購(gòu)，在不同的市場(chǎng)中去整合，投入時(shí)間和周期都非常大，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的企業(yè)跟國(guó)外的企業(yè)最大的差別就是，國(guó)外很多企業(yè)已經(jīng)發(fā)展了幾代，品牌的歷史和文化很深厚，產(chǎn)品的底蘊(yùn)和工藝非常地獨(dú)特，但是這些家族企業(yè)有一個(gè)特點(diǎn)就是缺資金，還缺全球化營(yíng)銷(xiāo)的網(wǎng)絡(luò)，它也缺資源的整合。

　　“對(duì)國(guó)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)的并購(gòu)就相當(dāng)于一杯水已經(jīng)滿(mǎn)了，你只要注入資金它就能溢出來(lái)。但國(guó)內(nèi)的企業(yè)往往都是半杯水，甚至只是杯子底有點(diǎn)水，你把它并購(gòu)來(lái)以后注入多少才能讓水滿(mǎn)，并且溢出的價(jià)值還要能持續(xù)發(fā)展。這種企業(yè)很少�！睏畲篌拚f(shuō)。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心，合作媒體： ）