達(dá)芙妮鞋履股首選 盈利率正在恢復(fù)

　　【中國(guó)鞋網(wǎng)-鞋企股市】?jī)纱笾袊?guó)鞋履業(yè)股份達(dá)芙妮(專(zhuān)賣(mài)店)和百麗(專(zhuān)賣(mài)店)將分別于3月20和25日公布2012年業(yè)績(jī)。我們預(yù)期兩家公司均錄得平穩(wěn)的盈利增長(zhǎng)，達(dá)芙妮為2%(符合市場(chǎng)預(yù)期)，百麗為1%(較市場(chǎng)預(yù)期低3%)。鑒于兩家公司均已引導(dǎo)了市場(chǎng)預(yù)期，我們預(yù)期盈利并無(wú)驚喜。

　　在業(yè)績(jī)公布中，值得關(guān)注的事項(xiàng)主要為2013年指引(同店銷(xiāo)售和門(mén)店增長(zhǎng))和盈利能力前景。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率在2012年受壓，幾乎抵銷(xiāo)了收入增長(zhǎng)(達(dá)芙妮為20%，百麗為15%)，原因包括：1)因同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)疲弱，銷(xiāo)售杠桿較低;及2)折扣幅度較大，減價(jià)時(shí)間較長(zhǎng)。

　　就達(dá)芙妮而言，除了上述因素外，經(jīng)營(yíng)成本上升的另一原因是公司繼續(xù)增加于經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)升級(jí)的投資，以及改變門(mén)店組合(增加自營(yíng)店)。

　　百麗方面，我們認(rèn)為公司在行業(yè)前景平淡下，進(jìn)行大幅門(mén)店擴(kuò)張，將加大和延長(zhǎng)新店虧損，令經(jīng)營(yíng)成本進(jìn)一步受壓。

　　盈利率正在恢復(fù)

　　未來(lái)，雖然短期內(nèi)行業(yè)前景將維持疲弱，但從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度來(lái)看，達(dá)芙妮仍然是我們?cè)谛�履股中的首選，原因是公司的盈利率正在恢復(fù)且估值不高。維持達(dá)芙妮買(mǎi)入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)11元(昨收市9.24元)。百麗方面，我們認(rèn)為自身蠶食風(fēng)險(xiǎn)和盈利率見(jiàn)頂將限制同店銷(xiāo)售的反彈，令盈利率難以大幅增長(zhǎng)。加上估值不吸引，我們維持中性評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)13.8元(昨收市13.42元)。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）