探路者動態(tài)跟蹤:2013年增長預(yù)期進(jìn)一步明朗

探路者(專賣店)戶外

　　【中國鞋網(wǎng)-品牌動態(tài)】從探路者12月走訪多個(gè)地區(qū)的終端來看，秋冬產(chǎn)品上市后終端銷售明顯好轉(zhuǎn)，更高性價(jià)比的產(chǎn)品將有利于二/三線市場的渠道拓展。(1)下半年開始終端同店增長環(huán)比有所上升，目前加盟商普遍預(yù)期2012年秋冬售罄率能恢復(fù)到70%以上水平。(2)2012年公司產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整進(jìn)一步凸顯了公司產(chǎn)品的高性價(jià)比，在二級加盟商負(fù)責(zé)市場得到了積極的銷售反饋并將轉(zhuǎn)換為更高的開店積極性。(3)預(yù)計(jì)未來一級和二級加盟商的開店仍有較大空間，特別是二/三線城市仍是公司未來加盟渠道擴(kuò)張的主戰(zhàn)場。(4)受整體經(jīng)濟(jì)低迷的影響，終端普遍反映2012年的終端折扣率要比往年更優(yōu)惠，但加盟商反映凈利率基本還能在10%以上(個(gè)別沒有)，未來對業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展仍持有較高熱情。(4)終端對2013年秋冬產(chǎn)品反饋十分正面，感覺產(chǎn)品綜合品質(zhì)明顯提高，(5)電子商務(wù)對公司傳統(tǒng)渠道銷售有所沖擊，加盟商主要通過提升品牌、管理和服務(wù)來應(yīng)對挑戰(zhàn)，戶外休閑品牌DiscoveryExpedition的啟動進(jìn)一步豐富(專賣店)了公司多品牌的戰(zhàn)略，雖然短期對公司業(yè)績影響很小，但為公司長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　我們預(yù)計(jì)戶外用品行業(yè)未來3年仍將保持25%左右的持續(xù)增長。盡管行業(yè)競爭日趨激烈，但我們認(rèn)為公司相對于其他本土品牌仍然擁有更多先發(fā)優(yōu)勢。

　　公司公布2012年業(yè)績快報(bào)和2013年秋冬訂貨會結(jié)果，略低于市場預(yù)期。我們判斷2012年盈利略低于預(yù)期主要是期間費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失所致。

　　財(cái)務(wù)與估值

　　公司是所有品牌服飾中2013年業(yè)績最為明朗的品種之一，根據(jù)業(yè)績快報(bào)、訂貨會的結(jié)果和未來預(yù)期的開店節(jié)奏、品牌拓展(小幅上調(diào)了今明兩年的期間費(fèi)用比率)，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.48、0.70和1.02元(原預(yù)測分別為0.51、0.76和1.12元)，考慮到預(yù)計(jì)公司2012-2014年50%的盈利復(fù)合增速遠(yuǎn)高于其他服飾公司，給予公司2013年一定的估值溢價(jià)，給予其2013年30倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)21元，維持公司增持評級。(中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心)