鞋業(yè)巨頭奧康：多品牌運(yùn)作空間廣闊

　　【-品牌動(dòng)態(tài)】 國內(nèi)男鞋上市第一家公司主要從事男女皮鞋及皮具產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)、分銷及零售業(yè)務(wù),目前擁有奧康、康龍、紅火鳥、美麗佳人和萬利威德五個(gè)自有品牌,定位差異化明顯,客戶覆蓋范圍廣;同時(shí)以O(shè)EM/ODM 的模式為國際知名皮鞋品牌生產(chǎn)產(chǎn)品。奧康優(yōu)勢突出,全國市占率第一。截至2011 年底,共有4512 家終端渠道,其中直營商場店316 家、直營獨(dú)立店161 家,經(jīng)銷終端4035 家。

　　錯(cuò)位競爭原則定位廣闊空間,從定價(jià)角度來看,主力價(jià)格在300-500 區(qū)間,有效規(guī)避了“偽洋牌”的競爭;從品牌角度來看,堅(jiān)持本土鞋業(yè)第一品牌的戰(zhàn)略,以北京奧運(yùn)會(huì)皮具供應(yīng)商為契機(jī)加大品牌推廣、提升品牌形象;從渠道布局角度看,隨著品牌形象提升,逐漸從三、四線布局重心轉(zhuǎn)向二、三線,以華東為基礎(chǔ)向全國其他區(qū)域發(fā)展。

　　多品牌運(yùn)作空間廣闊目,前品牌收入占比達(dá)到了60%左右,后期發(fā)展將會(huì)以穩(wěn)定增長為主,“小店換大店”的策略也有助于進(jìn)一步拓寬增長空間。其他品牌發(fā)展將成為公司業(yè)績增長亮點(diǎn),其中,作為比較高端的美麗佳人和萬利威德將有望進(jìn)入商場渠道,提升毛利率;康龍和紅火鳥的增速則高達(dá)50%左右。

　　直營拓展保障毛利率穩(wěn)中有升,公司將加大直營店建設(shè)投入,一方面作為盈利最好的直營店建設(shè)投入有助于進(jìn)一步提升毛利率和業(yè)績,另一方面直營店建設(shè)有助于提升品牌形象,帶動(dòng)經(jīng)銷商開店熱情,進(jìn)一步提高市占率。此外,與供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,扶持供應(yīng)商做大,以及指定原料采購等措施也有助于進(jìn)一步降低成本,提升毛利率。

　　首次覆蓋,給予“推薦”評級看好男鞋行業(yè)集中度有較大提升空間,同時(shí)公司的發(fā)展策略有望將奧康打造成為最大的品牌之一,其他品牌發(fā)展空成長空間很大。我們預(yù)計(jì)2012 年、2013年和2014 年EPS 分別為1.43、1.80 和2.25 元,結(jié)合當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為17.9、14.2 和11.4 倍,2012 年合理估值區(qū)間應(yīng)在20-25 倍,首次覆蓋,給予“推薦”評級。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）