全面剖析貴人鳥股份IPO最新進程

　　【-鞋企股市】近日，貴人鳥股份在證監(jiān)會網(wǎng)站上發(fā)布招股書，準(zhǔn)備在上海交易所上市，本次準(zhǔn)備發(fā)行1億股，募集資金用于全國戰(zhàn)略店建設(shè)項目、鞋生產(chǎn)基地(惠南)建設(shè)項目和設(shè)計研發(fā)中心建設(shè)項目信息化建設(shè)項目，超募資金將用來補充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金，前四項所需資金在8.37億以上，由此看來，其股票發(fā)行價格每股至少8.4元。

　　不過，記者分析其招股書發(fā)行，這個公司存在一股獨大和家族企業(yè)情形，實際控制人林天�？刂破髽I(yè)92%股份，發(fā)行后也處于絕對控股地位。而現(xiàn)在運動概念企業(yè)經(jīng)達過奧動運黃金期后，實際投資價值一路下降。

　　一股獨大與家族企業(yè)

　　貴人鳥股份控股股東是貴人鳥集團，持有其 92.26%的股份。集團于2007年10 月29 日在香港注冊成立，自成立至今除持有本公司股份外，未開展其他業(yè)務(wù)。貴人鳥集團已發(fā)行每股1 元港幣的股份1000 萬股，現(xiàn)任董事林天福持有其全部已發(fā)行股份。同時林天福是貴人鳥股份的法人代表和董事長，他通過貴人鳥集團間接持有本公司92.26%的股份，為實際控制人。

　　貴人鳥股份股標(biāo)公開發(fā)行后林天福仍控制77.50%的股權(quán)。這種情況對于普股投資者而言有一定的風(fēng)險，大股東隨意侵占小股東利益、完全控制公司經(jīng)營等。有媒體報道說，有的企業(yè)IPO時，主承銷商也對實際控制人為某一自然人的企業(yè)表示擔(dān)心，公司治理結(jié)構(gòu)可能會相對弱，存在更大的道德風(fēng)險。貴人鳥完全存在這樣的情形。

　　林天福在貴人鳥股份公司任董事長外，還兼任總經(jīng)理。從公司戰(zhàn)略制定到實際執(zhí)行，林天福均掌握實權(quán)，林天福若利用其控制地位，通過行使表決權(quán)及管理職能對貴人鳥的人事、經(jīng)營和財務(wù)決策等予以不當(dāng)控制，可能對公司和其他股東的利益帶來不利影響。

　　這種情況在其他企業(yè)中也出現(xiàn)過，甚至出現(xiàn)過影響公司發(fā)展的情況。國美電器就是典型的例子，歷史上黃光裕對國美電器處于絕對控股地位，他充分利用控股權(quán)，制定一系列有利于控制人的政策，通過對自己定向發(fā)行等行為，不停地增加或減持國美股權(quán)，使自己獲取巨額利益。

　　最嚴(yán)重的是黃光裕入獄后，陳曉利用黃光裕一股獨大的憋端與黃氏家族爭奪國美控制權(quán)，董事會分裂、不停的內(nèi)耗導(dǎo)致國美發(fā)展緩慢，使蘇寧迅速超過它成為國內(nèi)第一品牌，教育不可不察。

　　根據(jù)其招股書，貴人鳥股份發(fā)起人和所有股東為貴人鳥集團、億興投資、貴人鳥投資和弘智投資。發(fā)行前，貴人鳥集團持有本公司92.26%的股權(quán)，億興投資持有本公司4.74%的股權(quán)，貴人鳥投資持有本公司2%的股權(quán)，弘智投資持有本公司1%的股權(quán)。

　　這四家股東之間，也有千絲萬縷的聯(lián)系，其中幾家全是近親，他們掌握了幾乎全部的發(fā)行前股份，足可以說這是一家家族企業(yè)。

　　第三大股東貴人鳥投資的實際控制人為林清輝、丁翠圓夫婦，林清輝系林天福的弟弟。第四大股東弘智投資的實際控制人為林思亮、施少紅夫婦，林思亮系林天福、林清輝的侄子。貴人鳥集團、貴人鳥投資、弘智投資的實際控制人均為林氏家族成員，存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。貴人鳥集團持有92.26%股份，貴人鳥投資持有比例為2%，弘智投資持有比例為1%。三家持股95.26%，幾乎掌握了貴人鳥股份的所有股份。

　　貴人鳥股份董事會成員目前包括11 名董事，其中6 位獨立董事，其余5 名董事中有3 人為林氏家族成員。林氏家族成員通過在董事會及管理層占據(jù)的席位不當(dāng)控制公司的人事安排、經(jīng)營決策、投資方向、資產(chǎn)交易、公司章程的修改以及股利分配政策等重大事項，則有可能給公司及其他股東利益帶來損害。

　　運動品牌下坡路

　　貴人鳥股份主要從事鞋、服裝的生產(chǎn)、研究及批發(fā);體育用品、運動防護用具、皮箱、包、襪子、帽的研發(fā)及批發(fā)(以上商品進出口不涉及國營貿(mào)易、進出口配額許可證、出口配額招標(biāo)、出口許可證等專項管理的商品)。近年來中國實業(yè)遭遇的情形，有目共睹。

　　運動鞋類產(chǎn)品屬于勞動密集性行為，勞動力、原材料價格上升，對其沖擊作用非常大。2010年以來，棉花、PTA、粘膠等價格均出?F不同程度的大幅攀升，其中以棉花最為明顯，今年棉花價格也在每噸2萬元以上高位。租金成本、勞動力成本等的上升也?⑶質(zhì)匆?裙?司利潤。由於受到通脹、國家房產(chǎn)調(diào)控等諸多因素的影響，很多城市租金價格都有明顯上升，這無疑加大了零售端的行銷成本。再者，接連的加薪潮和各地紛紛上調(diào)本地最低工資限額使得企業(yè)人力成本業(yè)力加大。

　　貴人鳥股份自設(shè)立以來，產(chǎn)品側(cè)重于運動休閑，營銷網(wǎng)絡(luò)重點布局國內(nèi)三、四線城市市場(各省地級市及縣鄉(xiāng))，以自主生產(chǎn)和外包生產(chǎn)相結(jié)合、經(jīng)銷商銷售為主的經(jīng)營模式，這些地區(qū)消費者對價格較為敏感，近年來成本上漲，傳遞到產(chǎn)品價格中，使消費者購買力下降。

　　有分析師認(rèn)為，國內(nèi)運動服飾行業(yè)步入成熟周期后半段，呈現(xiàn)規(guī)模增速下滑、市場集中度偏高、存貨高企等特征。2008 年“奧運”及運動品牌集中上市的疊加效應(yīng)導(dǎo)致行業(yè)消費透支、拐點提前。各主要品牌最新訂貨會數(shù)據(jù)也預(yù)示了行業(yè)在2012 年增長遇阻的趨勢將得以延續(xù)。李寧、安踏、特步2012 年春夏訂貨會金額均只錄得低個位數(shù)增長，中國動向在繼2011年秋冬訂貨會金額同比大減40%之后，2012 年春夏訂貨金額繼續(xù)同比下滑15%。

　　有分師師指出，一定比例自產(chǎn)+“賽事、明星、央視廣告”營銷+二級特許加盟的雷同模式導(dǎo)致品牌實力相差無幾、難以突圍。外延增速放緩，企業(yè)量價驅(qū)動切換，持續(xù)提價導(dǎo)致平價優(yōu)勢漸失。品牌作為外企享有的稅惠政策于2012 年集中到期，利潤空間再度壓縮。

　　其實這個公司存在諸多隱憂，根據(jù)其招股書，截至2011 年12 月31 日，公司應(yīng)收賬款凈額為59,156.50 萬元，占流動資產(chǎn)的44.22%，占總資產(chǎn)的30.79%。而在所得稅方面，對業(yè)績潛在影響更大，自2013 年起，如無其他新的稅收優(yōu)惠政策出臺，公司的所得稅稅率將適用25%，2008 年和2009 年期間免征所得稅，2010 年至2012年期間所得稅減半征收，所得稅稅率為12.5%。所得稅負(fù)擔(dān)將增加一倍。 (-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心)