安踏盈利能力將受損 目標(biāo)價7.11港元

　　【-鞋企股市】短期經(jīng)營不樂觀

　　我們昨天見了公司的管理層。10月和11月份由于天氣不夠冷，銷售不好。12月份比較好，但是4季度整體而言同店增長可能不會太好，庫銷比比起3季度的4-5倍有上升。經(jīng)銷商的盈利能力轉(zhuǎn)差，公司會延長賬期幫忙，應(yīng)收賬款會增加。2012年第三季度訂貨會已經(jīng)完成，但是由于2011年第三季度的基數(shù)比較高，增長不會很樂觀。面對經(jīng)銷商盈利能力下降，公司目前探討結(jié)合調(diào)整批發(fā)折扣、銷售獎勵和裝修補貼等方法幫助經(jīng)銷商度過難關(guān)。另外Fila2012 年應(yīng)該沒有辦法達至盈虧衡。

　　行業(yè)嚴(yán)峻，公司盈利能力將受損

　　行業(yè)目前所面對的問題仍然嚴(yán)峻，管理層預(yù)期要到2013年的下半年行業(yè)才有可能復(fù)蘇。公司結(jié)合調(diào)整批發(fā)折扣、銷售獎勵和裝修補貼等方法有助于提高經(jīng)銷商的盈利能力，緩解零售店鋪關(guān)閉潮的壓力，但是短期會損害公司的毛利率和經(jīng)營利潤率，盈利能力受壓。

　　維持公司減持評級，盈利預(yù)測有進一步下調(diào)的可能

　　盡管我們認(rèn)為安踏管理層有優(yōu)秀的執(zhí)行能力和清晰的品牌建設(shè)策略，但是我們認(rèn)為行業(yè)仍在繼續(xù)惡化。我們暫維持公司11-13年的每股盈利預(yù)測分別為人民幣0.729, 0.741和0.749元，鑒于公司可能對經(jīng)銷商提供的支持，盈利預(yù)測有進一步下調(diào)的可能。我們維持減持評級和目標(biāo)價7.11港元，相當(dāng)于8.0倍的2011年預(yù)測市盈率。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）