中國(guó)金融政策仍需堅(jiān)持宏觀審慎

　　【-】中國(guó)金融政策目前面臨的形勢(shì)十分復(fù)雜。通脹高起要求中國(guó)維持緊縮貨幣的政策;與此同時(shí)，中小企業(yè)融資困境在加劇，最新出現(xiàn)的部分中小企業(yè)資金鏈斷裂現(xiàn)象值得警惕;此外，結(jié)構(gòu)性的缺錢(qián)導(dǎo)致民間利率上升，以錢(qián)炒錢(qián)的高利貸投機(jī)現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，就連國(guó)有銀行也牽涉其中。

　　這些現(xiàn)象相互矛盾并交織在一起，想從金融政策上開(kāi)出一劑“萬(wàn)靈藥”幾乎不可能。這些問(wèn)題產(chǎn)生的根源是什么?在我們看來(lái)，兩年前的“4萬(wàn)億”刺激政策是一個(gè)重要原因。2009-2010年，中國(guó)的銀行新投放了17萬(wàn)億元的人民幣信貸，這是此前正常年份信貸規(guī)模的數(shù)倍。

　　國(guó)內(nèi)學(xué)者陸磊最近在一篇文章中指出，如果沒(méi)有2009年上半年的7.8萬(wàn)億元信貸投放，必?zé)o煤炭乃至礦權(quán)投機(jī)，亦無(wú)開(kāi)設(shè)各類(lèi)騙局的可信度。人們之所以相信可獲得20%-50%的年度資金回報(bào)率，一定基于煤炭、礦權(quán)超過(guò)50%的年度價(jià)格漲幅。的確如此，正是因?yàn)橹袊?guó)投放了大量流動(dòng)性，才讓市場(chǎng)看到了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的暴漲，使得市場(chǎng)蜂擁追逐投機(jī)盈利的前景。在安邦的研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，正是以“4萬(wàn)億”為代表的矯枉過(guò)正的政策，制造了當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的許多問(wèn)題。

　　頗為諷刺的是，在2010年10月，“4萬(wàn)億”政策還未結(jié)束時(shí)，中國(guó)就不得不開(kāi)始加息收緊貨幣政策，但為時(shí)已晚。更要命的是，貨幣失控之后的緊縮操作也有很大的“負(fù)作用”，有些短期問(wèn)題反而會(huì)更加嚴(yán)重。正如陸磊對(duì)此的分析：第一，一旦緊縮，投機(jī)騙局制造者將不得不按照更高的籌資成本獲得資金，于是民間高利貸呈愈演愈烈之勢(shì);第二，如果正規(guī)金融機(jī)構(gòu)或明或暗地參與了對(duì)投機(jī)的融資，只有依靠發(fā)行更多的高息“理財(cái)產(chǎn)品”，來(lái)維持已日益脆弱的流動(dòng)性鏈條;第三，由于緊縮會(huì)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的籌資成本隨之上升，往往會(huì)成為對(duì)緊縮持恐懼態(tài)度的投機(jī)者反對(duì)緊縮的口實(shí)。

　　反思“4萬(wàn)億”并不是要事后苛責(zé)決策者，而是要對(duì)未來(lái)中國(guó)的金融決策提供經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。在中國(guó)現(xiàn)行的政治經(jīng)濟(jì)格局之下，GDP政績(jī)導(dǎo)向已深入中國(guó)官員的骨髓，再加上中國(guó)仍處在工業(yè)化中期，這種大背景下，中國(guó)的金融政策注定了傾向于長(zhǎng)期擴(kuò)張，多發(fā)貨幣更是常態(tài)。正如國(guó)家發(fā)改委官員所說(shuō)，中國(guó)的貨幣政策首先要為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)服務(wù)。

　　多年來(lái)，從上個(gè)世紀(jì)90年代初的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，到本世紀(jì)初中國(guó)加入WTO后的黃金時(shí)光，中國(guó)基本上是在貨幣擴(kuò)張的環(huán)境走過(guò)來(lái)的。在長(zhǎng)期擴(kuò)張環(huán)境之下，中國(guó)的銀行很容易忘記了經(jīng)營(yíng)的是風(fēng)險(xiǎn)，而中國(guó)的銀行業(yè)在十多年前開(kāi)始的改革中，為過(guò)去的“不審慎”剝離了巨額的壞賬。在這種背景下，未來(lái)如果要進(jìn)行真正的調(diào)整，在貨幣政策上恐怕要長(zhǎng)期堅(jiān)持“宏觀審慎”的態(tài)度。只要GDP政績(jī)導(dǎo)向在中國(guó)不改，“宏觀審慎”就一天不能放松。

　　在今年復(fù)雜的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)對(duì)緊縮貨幣政策的攻擊很多。尤其是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、歐債危機(jī)不斷惡化之時(shí)，要求決策層放松貨幣的呼聲會(huì)越來(lái)越高，而且很可能上升到政治層面，這會(huì)對(duì)金融決策層形成很大的壓力。

　　但越是在這時(shí)候，越是要抓住中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾，越是要堅(jiān)持宏觀政策的主要方向。不論是從歷史還是從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題主要還是過(guò)度擴(kuò)張貨幣造成的。因此，“宏觀審慎”仍然應(yīng)該成為貨幣政策的主調(diào)，需要堅(jiān)持下去。在宏觀趨緊的同時(shí)，中國(guó)需要在微觀上放松，打掉市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制，允許民間資本進(jìn)入金融業(yè)，推進(jìn)各項(xiàng)體制改革，同時(shí)各級(jí)政府還要減稅讓利，盤(pán)活現(xiàn)有的各種經(jīng)濟(jì)資源，為微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體的發(fā)展創(chuàng)造更加寬松的條件。

　　因此，中國(guó)未來(lái)金融政策應(yīng)該注重兩個(gè)原則，一是宏觀審慎，微觀放松;二是繼續(xù)推動(dòng)改革開(kāi)放。只有這樣，中國(guó)的宏觀政策才不會(huì)拘泥于一時(shí)一事的干擾，把握住正確的大方向。（-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）