奧康鞋業(yè)高賣低買 王氏家族的吸血場

　　【-鞋企股市】自詡為國內(nèi)第一股的浙江股份有限公司(下稱“奧康鞋業(yè)”)前不久成功“闖關(guān)”滬市主板，計劃募資超過10億。

　　奧康鞋業(yè)光鮮的包裝難以掩蓋其背后的藏污納垢。我們研究后發(fā)現(xiàn)，自始至終，奧康鞋業(yè)只不過是實際控制人王振滔家族手中的一顆棋子，扮演的是“吸血場”的角色。而上市前夕保薦人國信證券的關(guān)聯(lián)方紅嶺創(chuàng)等機構(gòu)突擊入股，則讓奧康鞋業(yè)成為了不折不扣的造富機器，投資者極有可能淪為王氏家族和“國信系”的玩物。

　　大股東“打白條” 出資時限一拖再拖

　　與多數(shù)上市公司上市前一兩年才股份制不同的是，奧康鞋業(yè)2001年成立之初便選擇了股份制，注冊資本為7000萬元，發(fā)起人是溫州商人王振滔、其弟王進權(quán)、其舅繆彥樞、其妹夫潘長忠及王振滔控制之下的。

　　而與多數(shù)上市公司更不同的是，作為原始控股股東的奧康集團是以“空頭支票”的形式進行出資，并且一拖就是近四年，將空手套白狼的手法演繹到了極致。

　　奧康集團原本計劃將旗下位于千石工業(yè)園區(qū)的生產(chǎn)廠房和設(shè)備作為對奧康鞋業(yè)的實物出資，該兩項資產(chǎn)合計估價4578.98萬元，而奧康集團僅需出資3500萬元，多出的1078.98萬元將作為奧康鞋業(yè)對奧康集團的負(fù)債處理。但是，奧康集團既沒有及時與奧康鞋業(yè)辦理廠房所有權(quán)的過戶手續(xù)，還以部分系免稅進口為由也未將相關(guān)資產(chǎn)過戶給奧康鞋業(yè)。最終，奧康集團實際僅出資503.76萬元(制鞋設(shè)備中的國產(chǎn)設(shè)備)。

　　直到兩年后的2003年11月，奧康集團才正式將生產(chǎn)廠房移交給奧康鞋業(yè)，加上2001年投入的503.76萬元，奧康集團對奧康鞋業(yè)的實際出資為3388.42萬元，還差111.58萬元。可就是這區(qū)區(qū)的111.58萬，奧康集團依然故伎重演，硬生生的拖了一年半，2005年4月才將余款繳齊。奧康鞋業(yè)成立10年，奧康集團卻花了5年的時間才履行完出資手續(xù)，不可謂不漫長。

　　這里還隱藏著一個不容忽視的問題，奧康集團在奧康鞋業(yè)成立兩年之后才將生產(chǎn)廠房移交給奧康鞋業(yè)，該項資產(chǎn)作價2884.66萬元，與2001年的評估價相同。也就是說，生產(chǎn)廠房兩年之內(nèi)產(chǎn)生的折舊等費用，奧康集團并未考慮。但是，接下來奧康集團在2005年將同樣這批資產(chǎn)與奧康鞋業(yè)進行的資產(chǎn)置換交易中卻是另一套邏輯。

　　高賣低買 王氏家族抽血記

    　嚴(yán)格來講，奧康鞋業(yè)的發(fā)展歷程只有6年，此前的2001-2005年可以抹去，因為在這四年間，王振滔家族將奧康鞋業(yè)晾在一邊了。當(dāng)王氏家族覺得奧康鞋業(yè)沒有利用價值的時候，奧康鞋業(yè)便無需重點經(jīng)營。

　　奧康鞋業(yè)的招股資料中有一段很有意思的描述：“公司2001 年成立后，由于受到非典及皮鞋市場疲軟等因素影響，公司未開展實際經(jīng)營活動，公司在千石工業(yè)園的經(jīng)營性資產(chǎn)由奧康集團使用。”千石工業(yè)園的經(jīng)營性資產(chǎn)包括生產(chǎn)廠房、制鞋設(shè)備等，這些資產(chǎn)原本是奧康集團以打白條的形式對奧康鞋業(yè)的實物出資，但奧康集團并沒有閑置這些資產(chǎn)，而是堂而皇之的免費享用。

　　與此同時，奧康集團從2002年開始，在同處溫州永嘉縣甌北鎮(zhèn)的東甌工業(yè)園投資新建皮鞋生產(chǎn)基地，于2004年底正式投產(chǎn)。對于該基地，招股資料不吝溢美之詞，表示該基地定位高端，是國內(nèi)最先進的鞋業(yè)制造基地之一，主要為歐洲及北美等地的知名皮鞋品牌做貼牌加工業(yè)務(wù)。

　　疑問隨即產(chǎn)生了，2001-2004年，奧康鞋業(yè)在干什么?在此期間，奧康集團一刻不閑，奧康鞋業(yè)卻處于“無產(chǎn)”階段，既沒有用來進行實質(zhì)經(jīng)營的固定資產(chǎn)(2003年才獲得經(jīng)營性資產(chǎn))，也沒有長期的發(fā)展規(guī)劃。王氏家族對奧康鞋業(yè)視而不見，卻另起爐灶，經(jīng)營與奧康鞋業(yè)初期計劃相同的業(yè)務(wù)。我們無從得知背后王氏家族的全部意圖，卻不難窺得一絲端倪。

　　2005年初，王氏家族玩起了“左手倒右手”的游戲，撮合奧康鞋業(yè)與奧康集團簽訂資產(chǎn)置換協(xié)議。核心內(nèi)容是奧康鞋業(yè)將位于千石工業(yè)園區(qū)價值3046.35萬元的固定資產(chǎn)與上述奧康集團新建的東甌工業(yè)園區(qū)價值6294.81萬元的固定資產(chǎn)進行置換，其中，奧康鞋業(yè)須以3248.48萬元的現(xiàn)金補足資產(chǎn)置換產(chǎn)生的差價。

　　隨著資產(chǎn)置換的展開，各種貓膩逐漸浮出水面，露出原形。

　　首先，奧康鞋業(yè)2004年以前一直未有實質(zhì)性經(jīng)營，除了原始的賬面資產(chǎn)之外，奧康鞋業(yè)一無所有。此次資產(chǎn)置換要求奧康鞋業(yè)拿出3248.48萬元的現(xiàn)金，等于是強行讓奧康鞋業(yè)對奧康集團負(fù)債，王氏家族便可源源不斷的從奧康鞋業(yè)獲取現(xiàn)金流。

　　其次，奧康集團本來可以在2001-2004年間重點發(fā)展奧康鞋業(yè)，但卻另投生產(chǎn)基地，待其增值后再與奧康鞋業(yè)進行置換，整個過程相當(dāng)于是奧康鞋業(yè)在溢價收購資產(chǎn)。

　　再者，在此次資產(chǎn)置換的作價中，對于奧康鞋業(yè)置出資產(chǎn)并沒有進行重新評估，只是以幾年前的賬面價值作為定價。與奧康集團置入時不同，對奧康鞋業(yè)置出的房屋建筑物計提了折舊。也就是說，奧康鞋業(yè)同一批資產(chǎn)，置入與轉(zhuǎn)出完全是兩套評估標(biāo)準(zhǔn)。

　　最后，在資產(chǎn)置換中，一個關(guān)鍵的要素是沒有被提到的，即土地。奧康鞋業(yè)在8年多的時間里接受的資產(chǎn)，一直都只是獲得了奧康集團的設(shè)備及建筑物，而沒有獲得這些建筑物上的土地使用權(quán)。對于土地的處理，奧康集團發(fā)揚了一貫的“吸血作風(fēng)”。2009年12月24日，奧康鞋業(yè)以2.08億元收購了奧康集團位于千石工業(yè)園及東甌工業(yè)園的土地使用權(quán)及千石工業(yè)園的房產(chǎn)。其中，兩個園區(qū)的土地使用權(quán)賬面價值僅為1634.69萬元，評估價卻高達17107.69萬元，增值率達940.81%。

　　頗具諷刺意味的是，雖然奧康集團從奧康鞋業(yè)身上撈了好幾筆，但奧康集團的盈利能力卻仍讓人大跌眼鏡，今年上半年竟然虧損711.45萬元。

　　與之形成鮮明對比的是，準(zhǔn)備上市的奧康鞋業(yè)今年上半年凈利潤則高達2.16億元，左手是大面積虧損的企業(yè)，右手是相對優(yōu)質(zhì)的上市公司，王氏家族未來是否又會延續(xù)風(fēng)格，將資本騰挪的游戲玩到底?

　　突擊入股 國信系潛伏

　　2009年12月，奧康集團從奧康鞋業(yè)的股東席位中撤出，王氏家族接安排成立于2009年10月的奧康投資(王振滔持股90%)整體接盤。2010年6月，紅嶺創(chuàng)投、長霆創(chuàng)投兩個“外人”闖進奧康鞋業(yè)股東席位，分別出資1億元、5000萬元獲得3.33%、1.67%的股份。通過隨后的轉(zhuǎn)增股本、分紅，兩家創(chuàng)投的每股成本降至9.38元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，奧康鞋業(yè)發(fā)行動態(tài)市盈率不會低于20倍，參照上半年每股收益0.67元，奧康鞋業(yè)的發(fā)行價有望達到27元左右。屆時，紅嶺創(chuàng)投、長霆創(chuàng)投將分別獲利1.88億元、9400萬元。兩家機構(gòu)在不到一年半的時間內(nèi)，收益率將高達187.85%。這樣的收益絕對是可觀的，因為紅嶺創(chuàng)投與長霆創(chuàng)投今年上半年分別虧損483.53萬元、0.14萬元。

　　奧康鞋業(yè)本來是一家100%控股的家族企業(yè)，那么紅嶺創(chuàng)投等機構(gòu)是如何染指的呢?深入探究發(fā)現(xiàn)，紅嶺創(chuàng)投與奧康鞋業(yè)的保薦人國信證券存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，因此，某種程度上，紅嶺創(chuàng)投算是奧康鞋業(yè)的“自己人”。仔細查看紅嶺創(chuàng)投的情況，十足一個“深圳富豪俱樂部”，其核心股東都是與國信證券股東華潤深國投等有著重大關(guān)聯(lián)關(guān)系的“內(nèi)部人”。對于紅嶺創(chuàng)投的詳細情況，我們將做更深入的后續(xù)報道。（-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心）