安踏體育2010年業(yè)績(jī)符合預(yù)期

    【中國(guó)鞋網(wǎng)-品牌動(dòng)態(tài)】安踏體育(12.04,0.10,0.84%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)用品有限公司(“安踏”或“公司”)公布2010 年業(yè)績(jī)，銷售增長(zhǎng)和盈利情況基本符合市場(chǎng)預(yù)期。2010 年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入74.1 億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)26.1%。店鋪開設(shè)速度和產(chǎn)品銷量上升為公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�。利�?rùn)率方面，公司持續(xù)提升的品牌形象和研發(fā)能力，保證了產(chǎn)品價(jià)格的上漲幅度大于原材料價(jià)格和生產(chǎn)成本的上漲，因此公司整體毛利率比去年同期微增0.7 個(gè)百分點(diǎn)至42.8%。但由于廣告宣傳營(yíng)銷費(fèi)用和有效稅率的增加，公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和凈利率同比分別下降0.3 和0.4 個(gè)百分點(diǎn)至23.4%和20.9%。公司每股基本收益為0.62 元。年底建議派息0.25 港元，無特別股息。全年共派息0.45 港元，相當(dāng)于62.0%的派息比率。我們下調(diào)一年目標(biāo)價(jià)至14.4 港元，相當(dāng)于17.4X2011P/E。較2 月23 日的收市價(jià)仍有20.1%的上升空間，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。

    兩大增長(zhǎng)動(dòng)力：網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張和產(chǎn)品銷量增加截止 2010 年底，公司有店鋪8881 家，相當(dāng)于34.7%的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張速度。其中，主品牌有門店7,549 間。運(yùn)動(dòng)時(shí)尚店、安踏兒童店和FILA 專賣店分別有749、383 和200 間。根據(jù)產(chǎn)品種類劃分，鞋和服裝的平均售價(jià)同比分別上漲4.0%和8.8%，產(chǎn)品銷售數(shù)量同比增長(zhǎng)10.9%和27.1%。鞋產(chǎn)品無論價(jià)格還是銷售的漲幅均有明顯的放緩，而服裝產(chǎn)品雖然價(jià)格同比仍有較高的漲幅，但銷量的漲幅比2009 年有所擴(kuò)大，側(cè)面反映了公司服裝產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)能力受到市場(chǎng)的肯定。公司計(jì)劃2011 年將店鋪總數(shù)增至10,000 間，相當(dāng)于32.5%的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張速度。而產(chǎn)品銷量的增速會(huì)隨著產(chǎn)品價(jià)格提升幅度的上升而有所放緩。

    2011 年第三季度訂貨會(huì)訂單額同比增長(zhǎng)20% 此外，公司也公布了2011年第三季度訂貨會(huì)訂單增長(zhǎng)情況。訂單額同比增長(zhǎng)20%，基本維持前兩個(gè)季度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中鞋子和服裝的平均售價(jià)同比有雙位數(shù)字的上漲，增幅高于前兩個(gè)季度，顯現(xiàn)出通貨膨脹和成本上升給公司造成的壓力。雖然公司擁有較強(qiáng)的產(chǎn)品議價(jià)能力，但是由于公司產(chǎn)品定位于中端大眾市場(chǎng)，因此持續(xù)大幅提升產(chǎn)品價(jià)格不利于公司以“走量”為主的增長(zhǎng)策略。未來公司計(jì)劃以密切關(guān)注原材料價(jià)格市場(chǎng)，通過規(guī)模效益，大規(guī)模采購(gòu)的方式降低成本，從而維持毛利率的平穩(wěn)。