海寧皮城上半年凈利潤增長

    中國鞋網(wǎng)8月2日訊，簡評及投資建議：

    （1）上半年業(yè)績主要來自商鋪銷售貢獻(xiàn)。公司2010年上半年實(shí)現(xiàn)55910萬元營業(yè)收入，同比增長107.24%，增加額為28931萬元。其中商鋪及配套物業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)收入30949萬元，占上半年總收入的55.35%；商鋪銷售增加額為22290萬元，增長幅度為257.42%，占上半年總收入增加額的77.04%，這主要是公司三期工程東區(qū)塊完工實(shí)現(xiàn)銷售收入所致，成為公司收入和利潤實(shí)現(xiàn)高增長的主要貢獻(xiàn)因素。

    在我們對公司2010年的業(yè)績預(yù)測中，三期項(xiàng)目的商鋪銷售是公司商鋪及配套物業(yè)銷售業(yè)務(wù)的最主要構(gòu)成部分，我們此前的預(yù)測是2010年三期項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)57346平米的銷售面積（即總建筑面積的28%），銷售單價在5600元/平米，總銷售收入為32114萬元，從公司公告的上半年30949萬元的銷售收入看，大致吻合。

    （2）商鋪?zhàn)赓U業(yè)務(wù)主要為內(nèi)生增長，下半年將有外延擴(kuò)張項(xiàng)目的增量租金收入。2010上半年，公司商鋪及配套物業(yè)租賃實(shí)現(xiàn)收入9019萬元，同比增加2103萬元，增長幅度為30.40%，主要為租金水平提高及租賃面積增加所致；從全年角度看，由于主要的外延擴(kuò)張項(xiàng)目——三期項(xiàng)目、佟二堡和四期裘皮城分別于下半年、9月底和11月開始貢獻(xiàn)收入，因此下半年商鋪?zhàn)赓U業(yè)務(wù)將有更大的收入增量，我們維持全年商鋪?zhàn)赓U收入26816萬元，同比增長83.04%的預(yù)測。

    另外，公司2010上半年商品銷售實(shí)現(xiàn)收入13515萬元，同比增加4095萬元，增長幅度為43.48%，主要為進(jìn)出口公司出口代理業(yè)務(wù)增加所致。

    維持盈利預(yù)測及我們對公司的觀點(diǎn)。

    維持2010年EPS為0.756元（考慮收購江蘇顯通一次性增厚的0.086元），2011-2012年分別1.48元和1.80元的預(yù)測，維持33.2元目標(biāo)價和“中性”評級。我們認(rèn)可公司的業(yè)態(tài)發(fā)展和拓展能力，并對公司之后的外延擴(kuò)張抱以積極的預(yù)期，但認(rèn)為在繼續(xù)關(guān)注公司其他外延擴(kuò)張項(xiàng)目進(jìn)展的同時，也應(yīng)關(guān)注公司異地項(xiàng)目的區(qū)域適應(yīng)性、擴(kuò)張的邊際成本和邊際收益率變化；而從公司內(nèi)部，則應(yīng)考察公司自身內(nèi)控和人力資源對異地?cái)U(kuò)張的支撐能力。

    公司當(dāng)前股價（35.2）相對充分地反映了市場對公司未來期間的盈利預(yù)期，并且短期估值偏高，維持“中性”評級。