海寧皮城未來業(yè)績增長潛力較大

　　中國鞋網(wǎng)1月25日訊，海寧皮城（002344）發(fā)布的上市公告書。公司1 月26日將在A 股市場上市。公司合計(jì)發(fā)行7000 萬股，其中網(wǎng)下配售1400 萬股，網(wǎng)上發(fā)行5600 萬股，發(fā)行價(jià)格為20.00 元/股，發(fā)行市盈率為69.33 倍（按2008 年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低除以發(fā)行后總股本計(jì)算）。

　　我們預(yù)計(jì)2009-2011 年公司攤薄EPS 將分別達(dá)到0.35 元、0.58 元和1.03 元�？紤]到公司內(nèi)涵提升和外延擴(kuò)張并舉的業(yè)績成長驅(qū)動(dòng)，并結(jié)合公司2011 年業(yè)績大幅增長的潛力，我們認(rèn)為給予皮革城2010 年EPS 以35-40 倍左右PE 是相對(duì)合理的，與此相對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為20.30-23.20 元。比照近期中小版上市公司的首發(fā)PE，海寧皮城的發(fā)行市盈率處于較高端，參考近期中小板上市新股依然良好的首日表現(xiàn)，預(yù)計(jì)海寧皮城首日上市的漲幅可能在20%以上，即26.40 元以上，對(duì)應(yīng)2010 年的EPS 預(yù)測0.58 元，動(dòng)態(tài)PE 為45.51 倍以上。

　　我們認(rèn)為，公司業(yè)績同時(shí)具備內(nèi)涵提升和外延擴(kuò)張并舉的業(yè)績成長驅(qū)動(dòng)，并且新開和擬開項(xiàng)目招商情況超預(yù)期，公司未來2-3 年具備業(yè)績大幅增長的潛力， 2010-2011 年50%以上的凈利潤復(fù)合增長率也可以為公司提供較高的估值水平。但按照我們計(jì)算的2010 年0.58 元的EPS，公司20.00 元首發(fā)價(jià)對(duì)應(yīng)于34.48 倍PE，若由于市場對(duì)新股的追捧，該公司可能在上市首日開出較高的價(jià)格，比較難有機(jī)會(huì)介入。