百麗鞋類門店2010年將增加10%

　　中國(guó)鞋網(wǎng)12月19日訊,百麗股價(jià)昨日下跌7.2%，主要由于管理層按每股9.20元的價(jià)格向機(jī)構(gòu)投資者配售2.53億股股份。本行認(rèn)為股價(jià)下跌給長(zhǎng)線投資者提供了一個(gè)買入時(shí)機(jī)。

　　配售完成后，主要股東及管理層共同持有的股權(quán)將由50.7%下跌至47.7%。

　　百麗鞋類業(yè)務(wù)的基本因素持續(xù)改善。雖然折扣及促銷活動(dòng)減少，但2009年第3季度同店銷售更按年增長(zhǎng)超過10%，10月份及11月份按年增長(zhǎng)超過10%，優(yōu)于2009年上半年7%的同店銷售增長(zhǎng)。

　　受惠于內(nèi)部生產(chǎn)、營(yíng)銷活動(dòng)及與百貨商場(chǎng)合作等方面的整合效應(yīng)，新收購(gòu)的類品牌(包括森達(dá)、百思圖、妙麗與美麗寶)的利潤(rùn)率預(yù)計(jì)在2010年進(jìn)一步改善。

　　運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)的表現(xiàn)在2009年第3季度觸底。2009年第3季度，同店銷售按年下跌13%，較2009年上半年的7%跌幅為差。然而，10月份及11月份，同店銷售與去年持平。

　　2009年上半年，運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)的存貨過剩問題降低了公司的利潤(rùn)率，尤其是耐克品牌的情況最嚴(yán)重。然而，管理層預(yù)計(jì)將可于年底解決存貨過剩的問題，因此2010年利潤(rùn)率將回升。

　　至于零售網(wǎng)絡(luò)方面，本行預(yù)計(jì)類門店2010年將增加10%，而運(yùn)動(dòng)服飾門店將保持不變。鞋類門店于2009年第3季度增至6,584家，較2008年底長(zhǎng)8.8%。運(yùn)動(dòng)服飾門店則降至2,745家，較2008年底減少12%。本行相信公司已經(jīng)完成運(yùn)動(dòng)服飾門店的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)化。

　　本行維持2009年至2011年每股盈利預(yù)測(cè)不變，仍分別為0.310元人民幣、0.384元人民幣與0.448元人民幣，相當(dāng)于2009年至2011年的年年復(fù)合增長(zhǎng)率為20%。

　　百麗現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于26.3倍2009年市盈率，21.2倍2010年市盈率，本行認(rèn)為估值并不昂貴。重申買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至10.90元，相當(dāng)于25倍2010年市盈率。