中國(guó)動(dòng)向目標(biāo)價(jià) $6.31 買入

　　中國(guó)鞋網(wǎng)9月28日訊　事件 : 中國(guó)動(dòng)向自 8 月份高位回落 13% 后 ，現(xiàn)價(jià) 提供不俗的買入時(shí)機(jī)。

　　本行相信中國(guó)動(dòng)向最近呆滯的股價(jià)表現(xiàn)提供長(zhǎng)線投資者一個(gè)不俗的買入機(jī)會(huì)。公司于 9 月上旬公布了優(yōu)于預(yù)期的中期業(yè)績(jī)。 2009 年上半年，營(yíng)業(yè)額按年增長(zhǎng) 33.5% 至 18.7 億元人民幣。純利按年增長(zhǎng) 9.9% 至 7.22 億元人民幣。撇除 2008 年上半年透過收購(gòu) Phenix 所錄得的 1.46 億元人民幣一次性收益，中期純利按年增長(zhǎng) 41% 。

　　Kappa 品牌運(yùn)動(dòng)鞋在中國(guó)的銷售額按年增長(zhǎng) 22.5% 至 3.67 億元人民幣。盡管平均售價(jià)按年下降 3.4% ，毛利率從 2008 年上半年的 50.2% 上升至 2009 年上半年的 53.2% ，主要由于生産成本下降。

　　Kappa 品牌運(yùn)動(dòng)服在中國(guó)的銷售額按年增長(zhǎng) 32.6% 至 12.3 億元人民幣。由于産品組合轉(zhuǎn)移，平均售價(jià)按年上升 3.4% ，但毛利率從 2008 年上半年的 68.2% 下降至 2009 年上半年的 67.6% 。

　　由于高毛利率的服裝産品銷售額增長(zhǎng)較運(yùn)動(dòng)鞋産品快，整體毛利率從 2008 年上半年的 61.1% 上升至 2009 年上半年的 62.2% 。加上分銷開支控制嚴(yán)格，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從 2008 年上半年的 43.7% 上升至 2009 年上半年的 45.5% 。

　　2010 年第 1 季度訂貨會(huì)訂單額按年增長(zhǎng) 16% ，與其同業(yè)相近。

　　2009 年 6 月 30 日， Kappa 品牌零售店擴(kuò)張至 3,315 家店。由于門店基數(shù)相對(duì)同業(yè)較小，本行認(rèn)爲(wèi)中國(guó)動(dòng)向門店擴(kuò)張潛力較大，而這正是盈利增長(zhǎng)最主要的推動(dòng)力。

　　本行維持 2009 年至 2011 年每股盈利預(yù)測(cè)分別爲(wèi) 0.261 元人民幣、 0.309 元人民幣及 0.355 元人民幣，相當(dāng)于 3 年每股盈利年復(fù)合增長(zhǎng) 14% 。

　　中國(guó)動(dòng)向現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于 17.6 倍 2009 年市盈率、 14.9 倍 2010 年市盈率，本行認(rèn)爲(wèi)估值吸引。

　　本行重申對(duì)中國(guó)動(dòng)向的買入評(píng)級(jí)， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)不變?nèi)誀?wèi) 6.31 元，相當(dāng)于 18 倍 2010 年市盈率。