鞋商中國(guó)動(dòng)向勢(shì)將繼續(xù)迅速增長(zhǎng)

    中國(guó)鞋網(wǎng)9月23日訊 中國(guó)動(dòng)向(03818)的09年上半年業(yè)績(jī)高于我們的預(yù)期。中國(guó)動(dòng)向是發(fā)展迅速的內(nèi)地運(yùn)動(dòng)服裝分銷商，若撇除該公司于08年因收購日本歷史悠久的運(yùn)動(dòng)服裝設(shè)計(jì)及銷售商Phenix而確認(rèn)的負(fù)商譽(yù)人民幣1.46億元，其09年上半年盈利同比躍升41%至人民幣7.22億元。該公司的銷售額同比增長(zhǎng)34%至人民幣18.68億元，其毛利率亦上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至62.2%。期內(nèi)該公司于內(nèi)地增設(shè)507間分店，令其零售分銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大至覆蓋合共3,315間分店。

    成本控制得宜

　　整體上，中國(guó)動(dòng)向成本控制得宜，故其利潤(rùn)增長(zhǎng)亦高于預(yù)期。該公司的經(jīng)營(yíng)開支與營(yíng)業(yè)額的比率由08年上半年的18.4%輕微下跌至09年上半年的18.1%。由于該公司延遲推出09年上半年的部分非核心推廣活動(dòng)，其廣告及推廣開支與銷售額比率亦由08年上半年的7.7%下跌至09年上半年的5.8%。該公司僅重組中的日本業(yè)務(wù)錄得成本上升，而其整體研發(fā)成本與銷售額的比率及員工開支與銷售額的比率分別由08年上半年的1.4%及3.9%增加至09年上半年的2%及4.5%。雖然該公司09年上半年存貨周轉(zhuǎn)日及貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)日分別增加至38天及22天，但仍較其同業(yè)優(yōu)勝。中國(guó)動(dòng)向的現(xiàn)金依然充裕，于09年上半年底，該公司擁有現(xiàn)金人民幣62億元且并無負(fù)債，即每股1.1元。

    09年上半年，中國(guó)動(dòng)向與6家主要分銷商建立6個(gè)合營(yíng)企業(yè)，并于各合營(yíng)企業(yè)持有30%權(quán)益，該等合營(yíng)企業(yè)遍及杭州、山西、沈陽、天津、南京、北京、山東、陜西及寧夏。這將有助中國(guó)動(dòng)向更妥善管理其于該等地區(qū)的零售業(yè)務(wù)擴(kuò)展活動(dòng)。Kappa產(chǎn)品依然穩(wěn)健

    Kappa品牌的銷售額同比攀升30%至人民幣16.74億元，占該公司總營(yíng)業(yè)額90%。相對(duì)08年上半年，Kappa品牌的產(chǎn)品組合依然穩(wěn)健，服裝業(yè)務(wù)是其最大的收入來源，占73%。期內(nèi)，服裝的銷售額同比增加33%至人民幣12.28億元，其銷量增加28%至980萬件，平均售價(jià)則上升4.1%至人民幣126元。此外，鞋類業(yè)務(wù)的收入同比增加23%至人民幣3.67億元，占Kappa銷售額的22%。其銷量同比增加27%至220萬對(duì)，抵銷因基本款式產(chǎn)品的訂單增加導(dǎo)致平均售價(jià)下跌的影響。因此，該品牌的鞋類業(yè)務(wù)09年上半年的毛利率仍上升3個(gè)百分點(diǎn)至53.2%。

    中國(guó)動(dòng)向于2008年5月收購Phenix后，其日本業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額貢獻(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，由08年上半年的4%到09年上半年的10%，而其銷售額則攀升至人民幣1.9億元，而其毛利率亦上升7.5個(gè)百分點(diǎn)至46.2%。雖然該業(yè)務(wù)于09年上半年錄得虧損人民幣300萬元，管理層預(yù)期該業(yè)務(wù)將可于09年年底達(dá)致收支平衡。期內(nèi)，中國(guó)動(dòng)向進(jìn)一步擴(kuò)大其日本分銷網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)已覆蓋2,600間Kappa店及1,100間Phenix店。

    中國(guó)動(dòng)向于7月與Adidas前環(huán)球創(chuàng)作總監(jiān)Michael Michalsky訂立協(xié)議，以開發(fā)Kappa品牌的新產(chǎn)品系列，并于2010年第三季推出市場(chǎng)。Michael Michalsky曾與Audi及華納迪士尼等其它國(guó)際品牌合作設(shè)計(jì)項(xiàng)目，中國(guó)動(dòng)向與Michael Michalsky合作料將可提高Kappa品牌的知名度。

    展望將來，中國(guó)動(dòng)向?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)展其于二線及三線內(nèi)地城市的分銷網(wǎng)絡(luò)。該公司持續(xù)擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)，加上提升品牌的知名度及拓展國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)，該公司于可見的未來勢(shì)將繼續(xù)迅速增長(zhǎng)。中國(guó)動(dòng)向仍是我們的業(yè)內(nèi)首選，我們預(yù)計(jì)該公司2008至2010年的每股盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，該股的目標(biāo)價(jià)為5.95元，相當(dāng)于09年預(yù)計(jì)市盈率20.4倍，或市盈增長(zhǎng)率0.9倍。