阿思達克：361度估值并不吸引

　　【中國鞋網(wǎng)】金利豐證券研究部董事黃德幾表示，從事燃氣發(fā)電業(yè)務(wù)的琥珀能源<00090.HK>上周五在主板掛牌，收市價2.71元，較招股價1.66元高出63%，由于是招股集資額只有1.66億元，因此獲得1,247倍超額認購，公開發(fā)售部份凍結(jié)資金高達207.6億元，成為歷來超額認購倍數(shù)第四高的股份。

　　市場對新股投資情緒，開始出現(xiàn)輕度亢奮，因此個別新股上市時，保薦人大都以較進取的估值，招股價范圍一般會定得較高，隨著認購的投資者多，公開發(fā)售部份超額認購倍數(shù)越多，新股最終大多以上限定價，如琥珀及霸王國際<01338.HK>等。

　　筆者6月19日曾在本欄撰文《361度應(yīng)收賬水平較高》，由于集團過去數(shù)年盈利基數(shù)較低，加上應(yīng)收帳偏高，加上本港已有多家同類型公司上市，包括李寧<02331.HK>、特步<01368.HK>、安踏<02020.HK>和中國動向<03818.HK>等，根據(jù)市場占有率分析，估值并不吸引。

　　361度上周五收報3.63元，只較招股價高出0.02元，事實上，股價早前更曾跌至3.52元，較招股價3.61元仍要低。因此，即使超額認購數(shù)百倍的新股，亦可以出現(xiàn)“破底”的情況，新股上市后股價首天表現(xiàn)，主要反映供求關(guān)係，上市往后表現(xiàn)，則取決于基本因素。

　　然而，若果閣下有意透過“孖展”借貸，以杠桿式投資增加認購注碼，從而提升“抽”中的機會率。那么，“招股反應(yīng)”便成為最為要留意的一環(huán)了。除了集資賽較大的新股，大部份新股在招股初段，都會以“九”對“一”的方式分配，即“散戶”公開發(fā)售占一成，“大戶”國際配售占九成。隨著公開發(fā)售認購者越多，并出現(xiàn)超額認購的情況，首次公開招股的回撥機制便會發(fā)揮作用。一般情況下，

　　若公開發(fā)售超額認購多于15倍但少于50倍，在回撥機制啟動下，公開發(fā)售部分便會增至叁成，余下七成為國際配售;公開發(fā)售超額認購多于50倍少于100倍，公開發(fā)售部分會增加至四成，國際配售則減至六成;若果公開發(fā)售錄得超過100倍超額認購，在回撥機制下，“散戶”與“大戶”便會“五五分帳”各得一半。

　　因此，若果新股認購反應(yīng)理想，即使啟動回撥機制后，在認購者眾的情況下，散戶獲分配的股份數(shù)量亦會有限，由于認購新股的“孖展”保證金，一般情況下為總認購本金的一成，上述保證金亦足以全數(shù)買入獲配發(fā)股份，因此，即使新股首日即使“破底”，亦不至出現(xiàn)被“斬倉”情況。但若果集資額不高，則有可能出現(xiàn)“孖展”認購“一手都無”的情況。因此認購反應(yīng)過熱。最佳的應(yīng)對策略，便是一人抽一手。