鞋企股市：安踏體育逆市升愈4%

    安踏體育(3.65,0.19,5.49%)逆市升4.34%，現(xiàn)報(bào)3.61港元。除瑞士信貸在其發(fā)布強(qiáng)勁的年度業(yè)績(jī)后維持跑贏大市的評(píng)級(jí)外，申銀萬(wàn)國(guó)(2.65,-0.04,-1.49%)研究所也以其業(yè)績(jī)高于預(yù)期的由，維持買入評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)5.7港元，相當(dāng)于09年10倍市盈率，對(duì)應(yīng)未來(lái)三年EPS的12百仙復(fù)合增長(zhǎng)率的PEG為0.8倍，能較好地反映了公司的市場(chǎng)地位。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，店面數(shù)的增加和平均售價(jià)的上揚(yáng)分別貢獻(xiàn)了55百仙的收入增長(zhǎng)中的40百仙和25百仙，剩余的35百仙來(lái)自于單店面積的增加。很明顯，平均售價(jià)的上揚(yáng)和單店面積的擴(kuò)充都是消費(fèi)者對(duì)安踏品牌意識(shí)提升的結(jié)果。由于鞋類產(chǎn)品的毛利率在年內(nèi)提升至41.2百仙，企業(yè)綜合毛利率上升至40百仙，同比提升6.5百仙。無(wú)疑業(yè)務(wù)的垂直整合使得安踏提升了侃價(jià)能力，同時(shí)享受大規(guī)模采購(gòu)折扣，最終體現(xiàn)為盈利能力的提高。

　　報(bào)告還指出，由于大量IPO富余現(xiàn)金產(chǎn)生的利息，公司凈利率上升至19.3百仙。但提醒未來(lái)企業(yè)有效所得稅率的逐步上升料使公司盈利受壓。

　　報(bào)告預(yù)料安踏體育在未來(lái)9到12個(gè)月里繼續(xù)擴(kuò)張店面數(shù)量；同時(shí)公司會(huì)向孩童系列和休閑系列產(chǎn)品投入更多營(yíng)銷資源以推動(dòng)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；然而投資者還要等待收購(gòu)的來(lái)臨，因?yàn)楹线m的標(biāo)的出現(xiàn)尚需時(shí)日。