鞋企安踏：足夠資金應(yīng)付擴(kuò)展計(jì)劃

　　中央政府以擴(kuò)大內(nèi)需作為首要任務(wù)，以達(dá)致穩(wěn)定及相對較快的經(jīng)濟(jì)增長。于2008年10月，共產(chǎn)黨三中全會上的其中一個目標(biāo)是于2020年之前將農(nóng)民的人均凈收入增加一倍，長遠(yuǎn)將可擴(kuò)大內(nèi)需及提高農(nóng)村的消費(fèi)水平。由于安踏(02020)的業(yè)務(wù)集中于較經(jīng)濟(jì)的鞋類及服裝產(chǎn)品，故內(nèi)地?cái)U(kuò)展大眾及農(nóng)村市場將有利于安踏。安踏于08年上半年底擁有現(xiàn)金人民幣33億元，且并無任何銀行貸款，其內(nèi)部資源足以為該公司的擴(kuò)展計(jì)劃提供資金。

　　由于安踏于08年首9個月的業(yè)績勝于我們的預(yù)期，加上我們預(yù)計(jì)大眾市場的需求穩(wěn)定，故我們已將該公司于08年及09年的盈利預(yù)測分別調(diào)整至同比上升45%及32%。我們建議買入該股，目標(biāo)價為5.16元，相當(dāng)于11倍的09年預(yù)計(jì)市盈率。

　　在全球經(jīng)濟(jì)衰退下，內(nèi)地市政府均向低收入家庭派發(fā)購物券以振興內(nèi)地消費(fèi)。杭州及成都市政府均已分別派發(fā)人民幣10億元及人民幣3,790萬元的購物券。于杭州，購物券價值與消費(fèi)額的平均比率為1：1。然而，于杭州的4個主要購物商場中，消費(fèi)額更達(dá)購物券價值的3.6倍。

　　由于安踏略為調(diào)整其產(chǎn)品組合以迎合轉(zhuǎn)變中的市場需求，該公司于09年首9個月的產(chǎn)品銷量同比上升20%，但平均售價則輕微下跌。然而，原材料價格正在回落，而平均售價下跌意味著有更多的消費(fèi)者有能力承擔(dān)較經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品，故這將有利于安踏的毛利及市場的消費(fèi)需求。

　　為掌握內(nèi)地個人消費(fèi)強(qiáng)勁的優(yōu)勢，安踏以于08年年底擁有5,400間分店為目標(biāo)，而該公司于08年上半年已擁有5,193間分店。全球經(jīng)濟(jì)放緩令安踏更集中發(fā)展內(nèi)地市場，并延遲其海外業(yè)務(wù)的推廣計(jì)劃。于08年上半年，安踏的國際銷售額僅占該公司總營業(yè)額的0.6%。

　　內(nèi)地運(yùn)動服裝的銷量仍遠(yuǎn)低于已發(fā)展國家。內(nèi)地即將舉行多項(xiàng)國際體壇盛事，包括2009年東亞運(yùn)動會、2010年亞運(yùn)會及2011年世界大學(xué)生運(yùn)動會，這將有助推廣體育運(yùn)動及刺激運(yùn)動服裝的銷量。此外，上海迪士尼及計(jì)劃中的北京環(huán)球影城主題公園預(yù)期將可推動上海及北京市場的零售銷售額，長遠(yuǎn)來說亦對安踏有利。