越南金融危機不會傳導中國

　　輸入性通貨膨脹不會打垮一個國家的經(jīng)濟，越南也不例外。

　　越南金融危機是最近亞洲僅次于糧食危機的第二大熱門話題。這個國家正在經(jīng)歷20%以上的CPI(物價指數(shù))，而它的基準利率只有12%；它目前負債240億美元，負債率高達30%；它的股市在今年下跌了45%，20家最大的公司市盈率達到了73%……

　　這些數(shù)據(jù)表明，越南經(jīng)濟遇到了一些問題，但并不是很多新聞機構(gòu)斷言的金融危機；也不是有人擔心的會傳導到中國的區(qū)域性經(jīng)濟恐慌。從越南的經(jīng)濟問題上看，傳導到中國的證據(jù)與動能是找不到的。

　　美國彭博新聞社的文章上周說：越南的金融危機可能會傳導到中國，引發(fā)類似1997年時的第二次亞洲金融危機。好嚇人。做幾點基礎(chǔ)的分析就能夠看出，越南的經(jīng)濟危機還不至于引發(fā)第二次亞洲金融危機。

　　一、如果是美國人看到25%的通貨膨脹率，美聯(lián)儲主席伯南克早就跳樓了。對于明日七國之一的越南來說，25%的通貨膨脹會致命嗎？

　　這次，不光是越南，亞洲凡是吃大米的國家，都有或輕或重的通貨膨脹。中國是8%，新加坡7. 5%，都不低。越南的CPI高企，不是自己經(jīng)濟出了問題，而是外部性問題。對于這樣一個新興的市場來說，20%-25%的通貨膨脹，其歷史語境近似于1980年代末的中國經(jīng)濟。當時我們也是20%多，踩剎車，想硬著陸。越南今天面臨的經(jīng)濟與國際輿論語境與中國當年何其相似也。

　　二、越南生活在中國這樣一個經(jīng)濟巨人的身邊，與中國一起享受了全球化帶給亞洲這兩個人口密集國家的工業(yè)化機遇。過去兩年里，隨著人民幣的升值，越來越多中國華南的工廠開始向越南遷移，越南的服裝與鞋類加工企業(yè)的勢頭和1980年代末的珠三角有一拼。可以說，越南的今天就是那時的華南。在經(jīng)濟高溫中享受著一個新興市場青春期成長中的快樂和煩惱，這就是過去兩年的越南經(jīng)濟。

　　作為區(qū)域強勢貨幣，人民幣升值仍然不停息，再加上中國的《新勞動合同法》對于華南經(jīng)濟的壓制，使越南仍然會借勢獲取一段難得的經(jīng)濟發(fā)展機遇，那就是仍然會有大的全球訂單轉(zhuǎn)移到它那里去。在此，這樣一個新興的經(jīng)濟體，即使有20%以上的CPI的抵抗，就像中國當年同樣的抵抗一樣，磕磕碰碰也就過去了。

　　三、通貨膨脹猛于虎，通貨膨脹中的國民心理尤猛于虎。心理預期對于通貨膨脹和一個新興國家來說，才是一個真正有挑戰(zhàn)的問題。

　　越南國民最近開始搶購黃金就是一例。這樣的恐慌心理是一個新興市場的揮之不去的影子。只要比較一下就能夠看出，成熟的經(jīng)濟體比如韓國，即使在1997年金融危機后遇到了麻煩，國民甚至把黃金主動兌換給國家，這正是市場經(jīng)濟給國民養(yǎng)成的成熟素質(zhì)。越南投資者的恐慌和1988年中國人搶購日用品一樣，都是成長的代價。今天的越南股市多么像中國1990年代初的市場。相比起來，中國A股的投資者已經(jīng)成熟多了。

　　中國在1988年前后經(jīng)濟上遇到的問題比今天越南要大，也走過來了。新興的國家就像毛頭小伙子一樣，好像總是福星高照。但愿這一次，這個“明日七國”的小龍頭能夠從心理恐慌中走出。