證券市場(chǎng)上的體育競(jìng)技 耐克強(qiáng)勁阿迪超30%激增

　　證券市場(chǎng)上的體育競(jìng)技

　　如果說(shuō)國(guó)際體育用品市場(chǎng)就像個(gè)列國(guó)征戰(zhàn)的競(jìng)技場(chǎng)，那么執(zhí)掌市場(chǎng)牛耳的耐克、阿迪達(dá)斯和彪馬三大體育用品生產(chǎn)商則無(wú)時(shí)無(wú)刻不在上演逐鹿中原的三國(guó)演義。每一次世界重大體育賽事的賽場(chǎng)上，耐克鉤，阿迪的勝利三條線將和美洲獅三種武器的標(biāo)志與運(yùn)動(dòng)員的矯健的身姿一起拼搏廝殺。

　　當(dāng)然，在另一市場(chǎng)上，耐克、阿迪達(dá)斯和彪馬也在紅綠指數(shù)的閃爍中一較雌雄，那就是證券市場(chǎng)。決戰(zhàn)的場(chǎng)所不再是藍(lán)天白云下的綠草坪，而是紐約股票交易所、法蘭克福股票交易所的大廳之內(nèi)。

　　耐克: 海外市場(chǎng)銷售持續(xù)強(qiáng)勁

　　美國(guó)耐克公司(NIKE, Inc.)(紐約證券交易所代碼：NKE)始建于1964年,1980年在美國(guó)上市,以每股11美元的價(jià)格發(fā)行了價(jià)值2400萬(wàn)美元的股份。上市20多年來(lái)，在其不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新和獨(dú)特的體育營(yíng)銷管理下，耐克公司成為了全球最大的運(yùn)動(dòng)用品生產(chǎn)商，目前公司的股價(jià)在55-60美元左右。下圖為耐克公司近年來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)：

　　耐克公司今年6月26日公布了其上財(cái)年第四季度的盈利報(bào)告，得益于其在海外市場(chǎng)的銷售持續(xù)高漲，公司該季度利潤(rùn)額同比勁增32%。耐克服裝和運(yùn)動(dòng)鞋的訂單數(shù)均超過(guò)了分析師之前的預(yù)測(cè)。報(bào)告表示，在截止5月31日結(jié)束的2006財(cái)政年度第四季度中，公司凈利潤(rùn)從06財(cái)年同期的3.328億美元，合64美分/股，大幅增加至4.379億美元，合86美分/股；新訂單數(shù)同比大增12%，是近10年來(lái)的最大漲幅。另外該季度營(yíng)業(yè)收入同比也大增9.4%，達(dá)到43.8億美元。

　　數(shù)據(jù)還顯示，公司2006財(cái)年全年利潤(rùn)為15億美元，合每股收益2.93美元，而上財(cái)年利潤(rùn)為14億美元，合每股收益2.64美元。2006財(cái)年銷售額為163億美元，比上財(cái)年增長(zhǎng)9%。

　　在公司報(bào)告出來(lái)之前，也就是6月初，美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)耐克公司的前景不太看好。美國(guó)銀行的分析師羅伯特-奧默斯(Robert Ohmes)在一份研究報(bào)告中指出，美國(guó)運(yùn)動(dòng)裝備業(yè)的前景惡化可能影響到耐克(NKE)，他決定將耐克的股票評(píng)級(jí)從“買進(jìn)”降至“中立”。他估計(jì)耐克07財(cái)年第一財(cái)季美國(guó)市場(chǎng)的訂單將增長(zhǎng)5%，將創(chuàng)下至少過(guò)去兩年來(lái)的新低。而美國(guó)市場(chǎng)在耐克的銷售總額中占據(jù)約四分之一的份額。

　　但奧默斯同時(shí)也指出，美國(guó)市場(chǎng)可能的壓力也許會(huì)被耐克在歐洲市場(chǎng)取得的進(jìn)展，中國(guó)市場(chǎng)在2008年北京奧運(yùn)會(huì)召開前的需求增長(zhǎng)以及公司采取對(duì)股東友好的行動(dòng)--諸如股票回購(gòu)--所化解。

　　雖然對(duì)美國(guó)市場(chǎng)影響的擔(dān)憂，但是在耐克公司財(cái)報(bào)發(fā)表后不久，幾家研究機(jī)構(gòu)對(duì)耐克股票分析的最新報(bào)告都持樂(lè)觀態(tài)度。CREDIT SUISSE6月27日研究報(bào)告指出，雖然耐克最新財(cái)年報(bào)告顯示美國(guó)市場(chǎng)只增長(zhǎng)了10%，但是，在歐洲除英國(guó)、法國(guó)之外，所有國(guó)家的收益都在增長(zhǎng)，亞洲更是形勢(shì)喜人，中國(guó)增長(zhǎng)了25%，08奧運(yùn)會(huì)將使中國(guó)成為耐克在遠(yuǎn)東地區(qū)的增長(zhǎng)引擎。這家研究機(jī)構(gòu)估計(jì)耐克未來(lái)12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)格是65美元。

　　而另一家研究機(jī)構(gòu)CIBC7月6日的研究報(bào)告把耐克股票的目標(biāo)價(jià)由60元提高到65美元，理由之一就是認(rèn)為其除了在東亞市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)外，在歐洲市場(chǎng)也開始重具活力。

　　耐克的背景

　　1964年普華永道注冊(cè)會(huì)計(jì)師菲爾·奈特和田徑教練BillBoweman每人出資500美元?jiǎng)?chuàng)建藍(lán)帶公司運(yùn)動(dòng)鞋生意。1971年BlueRibbon更名為Nike，采用了表示速度和力量的“對(duì)勾”商標(biāo)。最初的商標(biāo)是以35美元的價(jià)錢由一名大學(xué)生設(shè)計(jì)的。 1980年耐克上市，以每股11美元的價(jià)錢發(fā)行了價(jià)值2400萬(wàn)美元的股份。由于不斷地推出引領(lǐng)運(yùn)動(dòng)與時(shí)尚潮流的新產(chǎn)品，加之成功地選擇了飛人喬丹等知名代言人，耐克的生意日益擴(kuò)大。是當(dāng)今世界第一大體育用品生產(chǎn)商。

　　以超過(guò)30%速度奔跑的ADIDAS

　　德國(guó)品牌阿迪達(dá)斯始創(chuàng)于1948年，1995年股票在德國(guó)上市，1997年ADIDAS股份公司與所羅門(Salomon)公司合并，組成了阿迪達(dá)斯-所羅門股份公司(adidas- Salomon AG)。目前是僅次耐克的全球第二大體育用品生產(chǎn)商。公司在2005年成功收購(gòu)美國(guó)著名體育品牌銳步(Reebok)，股票表現(xiàn)良好，現(xiàn)在股價(jià)在45歐元左右。

　　在體育用品領(lǐng)域，阿迪達(dá)斯可能是唯一一家能夠利用產(chǎn)生杠桿作用的投資機(jī)會(huì)盈利的公司。由于2005年收購(gòu)了著名體育品牌銳步之后，公司的潛力劇增。

　　在對(duì)銳步成功重組后，公司的業(yè)績(jī)不斷攀升。不僅在美國(guó)的銷售強(qiáng)勁復(fù)蘇(美洲市場(chǎng)占公司銷售份額已達(dá)32%)，在歐洲的銷售也沒(méi)有下降(歐洲市場(chǎng)份額是41%)。

　　今年一季度公司訂單總數(shù)超出預(yù)計(jì)。銳步的訂單增長(zhǎng)了3%而非此前人們預(yù)計(jì)的下降7-10%，阿迪達(dá)斯的訂單在美洲增長(zhǎng)了2%，歐洲增長(zhǎng)了4%，亞洲增長(zhǎng)了18%，而此前預(yù)計(jì)是美洲可能要下降4%。兩個(gè)品牌的訂單增加預(yù)示著公司的銷售收入看好，也表明銳步在收購(gòu)之后正在重新步入軌道。

　　此外，2008年由于北京奧運(yùn)會(huì)和歐洲冠軍杯賽的影響，公司的銷售將有望更上層樓。阿迪達(dá)斯是主要的贊助商，在中國(guó)，阿迪達(dá)斯花費(fèi)13億美元成為北京奧運(yùn)會(huì)的贊助商和中國(guó)隊(duì)的贊助商，奧運(yùn)會(huì)雖然對(duì)公司產(chǎn)品當(dāng)年銷售額起不了太直接的作用，但是奧運(yùn)會(huì)上對(duì)公司品牌和形象的宣傳作用將是具大的，這也直接影響公司以后在亞洲市場(chǎng)的銷售。同時(shí)明年6月舉行的歐洲杯賽也會(huì)給阿迪達(dá)斯帶來(lái)不少機(jī)會(huì)。如此重要。6月舉行的歐洲杯可能會(huì)帶來(lái)不少機(jī)會(huì)。

　　對(duì)此，幾家研究機(jī)構(gòu)都看好阿迪達(dá)斯的股價(jià)。SOCIETE GENERALE估計(jì)阿迪達(dá)斯的未來(lái)目標(biāo)價(jià)是60歐元；BERENBERG BANK估計(jì)的目標(biāo)價(jià)是52歐元。

　　阿迪達(dá)斯公司背景：

　　阿迪達(dá)斯創(chuàng)建于1948年，以其創(chuàng)辦人阿道夫·達(dá)斯勒命名。阿迪達(dá)斯的服裝與運(yùn)動(dòng)鞋設(shè)計(jì)通常都可見(jiàn)到3條平行間條，3條間條是阿迪達(dá)斯的特色。阿迪達(dá)斯原本由兩兄弟共同開設(shè)，1948年由于意見(jiàn)不合，兩兄弟分道揚(yáng)鑣，ADIDAS公司繼續(xù)由弟弟經(jīng)營(yíng)，哥哥魯?shù)婪蛄砹㈤T戶，成立了PUMA(彪馬公司)，也以生產(chǎn)體育用品為主，兩人從此成為真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。阿迪達(dá)斯不斷開發(fā)新產(chǎn)品，同時(shí)大力贊助各大體育比賽，時(shí)至`今日，產(chǎn)品遍及籃球，足球，健身以及探險(xiǎn)，高爾夫等所需運(yùn)動(dòng)鞋和運(yùn)動(dòng)服裝。在全球均有其產(chǎn)品銷售，全球市場(chǎng)占有率為12%，是僅次于耐克的第二大體育用品生產(chǎn)商。

　　彪馬(PUMA)：收購(gòu)傳聞下的公司前景

　　同樣來(lái)自德國(guó)，與阿迪達(dá)斯可說(shuō)是兄弟的PUMA，從1948年的一個(gè)小廠商發(fā)展到現(xiàn)在全球第三大體育用品生產(chǎn)商，成為耐克，阿迪達(dá)斯強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。PUMA是1986年在德國(guó)上市,股票表現(xiàn)一直不錯(cuò),目前公司的股票是340歐元左右,今年，關(guān)于法國(guó)著名高檔消費(fèi)品公司PPR(擁有GUCCI等國(guó)際高檔品牌)準(zhǔn)備對(duì)其收購(gòu)的傳聞更使得PUMA股票炙手可熱。下圖為PUMA近年來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)

　　PUMA公司今年第一季度在銷售及盈利兩方面呈現(xiàn)輕微增長(zhǎng)。公司表示，其未來(lái)訂貨不會(huì)有太大增長(zhǎng)，財(cái)政表現(xiàn)將趨于溫和。截至3月31日，公司2006財(cái)年盈利0.966億歐元，對(duì)比2005年0.931億歐元的盈利，增長(zhǎng)不大。Puma股票今年第一季度上漲6.01歐元，去年同期每股上漲5.78歐元。

　　雖然業(yè)績(jī)平平，但法國(guó)PPR公司將對(duì)其收購(gòu)的消息無(wú)疑會(huì)給PUMA公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)�，F(xiàn)在PPR已獲得Puma一定程度的控制權(quán)。除持有Puma的不少股份外，這家擁有PPR連鎖百貨店和Gucci Group的法國(guó)公司已經(jīng)在Puma監(jiān)事會(huì)中擁有三個(gè)席位。

　　對(duì)于兩家公司的合并，業(yè)內(nèi)還是普遍看好。HSBC研究報(bào)告認(rèn)為，PPR和PUMA的聯(lián)合是美女與野獸式的雙贏組合，他們給出的PUMA的目標(biāo)價(jià)360歐元。PAL.OPPENPHEIM研究報(bào)告發(fā)出強(qiáng)買的信號(hào)，他們認(rèn)為目標(biāo)價(jià)會(huì)達(dá)365歐元。

　　PUMA公司背景：

　　從一家最初只生產(chǎn)運(yùn)動(dòng)鞋的德國(guó)小鞋廠，到今天世界知名的企業(yè)，PUMA走過(guò)了一條艱辛的發(fā)展道路。近年來(lái)，PUMA的業(yè)績(jī)蒸蒸日上，產(chǎn)品種類也比以前豐富了不少。從90年代初落后品牌的陰影走出，PUMA采取了許多有效的精簡(jiǎn)和節(jié)約措施，使得1993年重新盈利。1993年到2001年，PUMA營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)了接近兩倍；2002年增長(zhǎng)了50%到達(dá)9億歐元；稅后的盈利額增長(zhǎng)了84%，達(dá)到0.73億歐元。而在股票市場(chǎng)方面，2001年P(guān)UMA的股票價(jià)格上升了168%，成為當(dāng)年德國(guó)最成功的股票；2002年再度上升97%，穩(wěn)坐德國(guó)股票100強(qiáng)的亞軍席位。

　　作為國(guó)際頂級(jí)體育用品生產(chǎn)廠商，上市融資已不是他們主要目的。股價(jià)表現(xiàn)是公司經(jīng)營(yíng)好壞的晴雨表。但從國(guó)外體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期來(lái)看，所需的資金還是靠風(fēng)險(xiǎn)投資和證券市場(chǎng)。當(dāng)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展到相當(dāng)高的成熟階段，就會(huì)完全脫離風(fēng)險(xiǎn)資本和證券市場(chǎng)，主要依靠公司自身積累。

　　相對(duì)國(guó)外，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)還處于初期發(fā)展階段，除了通過(guò)市場(chǎng)化模式籌集一部分資金外，仍對(duì)國(guó)家的資金投入有較大的依賴性，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)資金籌措的自我發(fā)展和良性循環(huán)。

　　體育產(chǎn)業(yè)與一般的制造業(yè)不同，他們的實(shí)力主要體現(xiàn)在品牌和銷售渠道這部分無(wú)形資產(chǎn)方面。根據(jù)這個(gè)特點(diǎn)，如果要實(shí)現(xiàn)順利上市必須解決品牌和銷售渠道估值問(wèn)題，境外的資本市場(chǎng)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的限制比較寬松，大量在NASDAQ上市的公司擁有高比例的無(wú)形資產(chǎn)，如專利技術(shù)、非專利技術(shù)等。

　　而我國(guó)目前主板和創(chuàng)業(yè)板(擬推出)的無(wú)形資產(chǎn)上限為20%和35%，這樣就限制了體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)進(jìn)一步完善和發(fā)展，應(yīng)當(dāng)可以適當(dāng)放寬無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估類別和占凈資產(chǎn)的比例限制，這將對(duì)體育產(chǎn)業(yè)上市帶來(lái)巨大的推動(dòng)作用。