供求關(guān)系出現(xiàn)單邊輪換 期膠跌勢(shì)難改

    近一個(gè)月以來(lái)，天膠價(jià)格下跌了近5000點(diǎn)。筆者認(rèn)為，宏觀上的資金結(jié)構(gòu)性牛市調(diào)整是導(dǎo)致膠市失血的表象根源，而供求關(guān)系的轉(zhuǎn)化、市場(chǎng)資金主導(dǎo)做空的走向，以及國(guó)內(nèi)定價(jià)權(quán)缺失是導(dǎo)致天膠價(jià)格下跌的根本原因。

　　供求關(guān)系出現(xiàn)單邊輪換

    在2000年前后，由于國(guó)際膠價(jià)過(guò)低，包括印尼在內(nèi)的東南亞橡膠主產(chǎn)國(guó)的膠農(nóng)種膠積極性不高，經(jīng)濟(jì)作物替代膠樹(shù)的趨勢(shì)非常明顯，而世界供求關(guān)系在當(dāng)時(shí)也相對(duì)處于一種飽和狀態(tài)，正是由于此橡膠主產(chǎn)國(guó)采取了種種措施，來(lái)力挺膠價(jià)，政策措施、橡膠種植面積的減少后效應(yīng)顯現(xiàn)直接引發(fā)了價(jià)格的猛烈上漲，國(guó)內(nèi)期膠甚至出現(xiàn)30000元/噸以上的天價(jià)。

  　但自今年開(kāi)始，主產(chǎn)國(guó)由于膠價(jià)高帶來(lái)的種植面積的擴(kuò)大，及天氣的良好，新一代的膠樹(shù)面臨產(chǎn)膠的壓力，市場(chǎng)的供求關(guān)系在轟轟烈烈的價(jià)格上漲背后卻已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化，供過(guò)于求的隱患產(chǎn)生。世界橡膠組織近期也不斷的修正數(shù)據(jù)顯示出了此壓力，世界天然橡膠主產(chǎn)國(guó)橡膠生產(chǎn)在2000年為6764千噸，而到了2005年為8703千噸，世界天然橡膠需求在2000年為7320千噸，在2005年為8777千噸，供求關(guān)系基本上處于一種平衡的格局之中。而在下半年以來(lái)，這個(gè)壓力在主要需求廠家罷工的刺激下發(fā)揮出了巨大的沖擊力。泰南部產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格在11月24日跌至了47~48泰銖一線，部分地區(qū)跌破了45泰銖。這已經(jīng)刺探了2002~2003年前后的40~50泰銖膠料區(qū)間�？梢�(jiàn)，目前國(guó)際主產(chǎn)國(guó)正在完成這一由供求關(guān)系改變而形成的價(jià)格輪換。

　　膠價(jià)決定權(quán)地位未變沖擊市場(chǎng)心理

  　近年來(lái)，中國(guó)橡膠的消費(fèi)需求盡管擴(kuò)大，但價(jià)格的決定權(quán)并沒(méi)有因此而回歸中國(guó)。有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1—10月天然橡膠進(jìn)口同比增長(zhǎng)18.4％至132萬(wàn)噸；1—10月合成橡膠進(jìn)口量同比增長(zhǎng)22.7％至112萬(wàn)噸。而1—10月份，國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量為51萬(wàn)余噸，進(jìn)口量則為132萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量和進(jìn)口量分別占國(guó)內(nèi)天膠總供應(yīng)量的27.8％和72.2％�？梢�(jiàn)，國(guó)內(nèi)橡膠價(jià)格的決定權(quán)仍被國(guó)外市場(chǎng)所決定，這就直接導(dǎo)致了一種主動(dòng)性的根源下跌。尤其是中國(guó)的主銷(xiāo)區(qū)，多以貿(mào)易商為主市場(chǎng)的跟風(fēng)心態(tài)濃厚，缺乏必要的同盟，即便是中國(guó)產(chǎn)區(qū)采取種種措施來(lái)保證價(jià)格的穩(wěn)定性，但也是乏力之舉。近兩個(gè)月價(jià)格下跌以來(lái)，以青島地區(qū)為例，各貿(mào)易商無(wú)論是在國(guó)產(chǎn)膠還是進(jìn)口膠上都以順價(jià)銷(xiāo)售和拋售策略為主，加大了市場(chǎng)的恐慌和價(jià)格的回落。在銷(xiāo)區(qū)的青島國(guó)際橡膠交易市場(chǎng)，其以力爭(zhēng)膠價(jià)決定權(quán)的回歸為主要定位，主產(chǎn)國(guó)流入中國(guó)的橡膠資源價(jià)格較低，也不同程度的沖擊了貿(mào)易商的心理，但由于其是國(guó)外膠價(jià)直接介入中國(guó)市場(chǎng)，因而，近期的掛盤(pán)價(jià)格和遠(yuǎn)期交易價(jià)格都明顯回落，更是突現(xiàn)了國(guó)外橡膠產(chǎn)品本身定價(jià)權(quán)的強(qiáng)勢(shì)性。

　　虛實(shí)盤(pán)搏弈是期膠價(jià)格

    下跌直接推力

    在11月10日，滬膠仍在2萬(wàn)元關(guān)口徘徊，但當(dāng)時(shí)無(wú)論是價(jià)格的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)還是市場(chǎng)的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)都呈現(xiàn)出了當(dāng)時(shí)的各主力會(huì)員以空倉(cāng)為主要結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)的期價(jià)升水幅度較大，而合約之間近遠(yuǎn)月基差也在1000~2000點(diǎn)，這暴露出了賣(mài)方的循環(huán)下跌操作策略。更為主要的是，在這種循環(huán)下跌過(guò)程中，在11月24日其交割庫(kù)存達(dá)到了59375噸，仍為9月22日的36320噸庫(kù)存以來(lái)的單邊增加態(tài)勢(shì)，并且市場(chǎng)的期貨庫(kù)存在減少，市場(chǎng)的可交割貨物充沛。近6萬(wàn)噸的期膠庫(kù)存，同時(shí)國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)在11月份標(biāo)膠成交極為清淡，社會(huì)后備庫(kù)存也非常龐大。而在銷(xiāo)區(qū)上海、青島等區(qū)域，除了國(guó)產(chǎn)膠之外進(jìn)口膠的堆積現(xiàn)象也十分嚴(yán)重，僅青島保稅區(qū)內(nèi)的一家倉(cāng)庫(kù)就堆積著萬(wàn)余噸的貨物而無(wú)人問(wèn)津。形成目前的后果主要是由于在7~10月份期間，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的中間商環(huán)節(jié)積累了大量的實(shí)物盤(pán)，當(dāng)初價(jià)格跌勢(shì)并不急速，從而壓制了這部分實(shí)物社會(huì)庫(kù)存的釋放，市場(chǎng)在期盼價(jià)格走高無(wú)望的情況下，加大了拋售力度，社會(huì)庫(kù)存集中釋放，在經(jīng)歷10月末由于輪胎企業(yè)生產(chǎn)消費(fèi)的高潮之后，期現(xiàn)市場(chǎng)實(shí)貨流動(dòng)性較差的現(xiàn)象再度出現(xiàn)，這是形成滬膠價(jià)格走低的現(xiàn)實(shí)原因。

　　東京膠交割壓力增加陡添變數(shù)

    從東京膠走勢(shì)看，其變化軌跡仍以下跌為主，市場(chǎng)的投機(jī)力量在200~250日元一線護(hù)盤(pán)無(wú)望，受原油、美元、黃金價(jià)格震蕩的影響而加速了下破，至24日已經(jīng)直接考驗(yàn)著170日元一線。與其說(shuō)200~250日元之間是買(mǎi)方的抗?fàn)幙臻g，倒不如說(shuō)這只是個(gè)心理界線而已。其被下破只是宣告了300日元以上含有太多的高估水分。資金的撤退直接后遺癥就是讓買(mǎi)賣(mài)雙方面臨著一個(gè)交割的壓力，當(dāng)前東京膠可供貨物大于交割貨物，現(xiàn)貨商在交割合約所持大量空倉(cāng)，給膠市造成極大壓力，東京膠表現(xiàn)出的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)特征正是市場(chǎng)實(shí)物壓力拖累的表現(xiàn)，這與此同國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有所不同。而事實(shí)是，近期有大量的橡膠從主產(chǎn)國(guó)運(yùn)往日本，日本橡膠很可能將采取一種近月逐步回落，遠(yuǎn)月仍保持高價(jià)位的賣(mài)方拋空建倉(cāng)下跌趨勢(shì)變化，以交割合約的下跌帶動(dòng)整個(gè)膠市下跌來(lái)達(dá)到重新吸引資金介入的目的。這決定了東膠價(jià)格的走低將是長(zhǎng)期的漫長(zhǎng)的一個(gè)過(guò)程。

　　由此可見(jiàn)，由于目前基本層面決定了當(dāng)前處于相對(duì)高價(jià)的期膠缺乏了炒作的空間和素材，直接影響了資金層面撤離，而17000點(diǎn)，相對(duì)5年前價(jià)格上漲之初仍有非常理想的作為空間，資金追求安全性及收益性的特性決定了暫時(shí)撤離膠市，引發(fā)了價(jià)格的下跌。并導(dǎo)致了技術(shù)面的進(jìn)一步惡化，趨勢(shì)仍處于跌勢(shì)之中。四面楚歌的近月合約若想單兵作戰(zhàn)力挽狂瀾，必須要有援兵介入，而價(jià)格跌一跌，跌出上漲的空間和實(shí)物壓力的消化及連續(xù)性利好消息的出臺(tái)才是被動(dòng)局面改變之時(shí)。