膠價屢創(chuàng)新高 牛市進入尾聲

   昨日滬膠ru0604合約大漲460元至19810元，再次創(chuàng)下歷史新高膠價屢創(chuàng)新高牛市進入尾聲

　　膠價在新年后延續(xù)強勁上揚走勢，東京膠6月合約昨日再創(chuàng)新高231
日元，與此同時，新加坡3號煙片、20號膠價格紛紛創(chuàng)出新高，近期合約報價分別達到186美分/公斤和174.5美分/公斤，上海期貨交易所4月合約價格昨日收于19810元/噸，創(chuàng)出國內天膠期貨價格的歷史新高。

　　天膠現貨加速上揚

　　東南亞雨季的延遲導致供應緊張是近期行情的主要推動力，泰國、馬來西亞雨季從10月份一直持續(xù)到1月初，導致從12月份本來應該出現的高產期不但沒有出現，反而供應受到嚴重影響。供應的匱乏引發(fā)了膠市的恐慌情緒，嚴重超賣的泰國膠商在原料市場的采購與庫存水平極低的輪胎企業(yè)年后重返采購市場，共同推高了天膠的現貨價格。泰國原料價格從去年12月份60泰銖左右持續(xù)上揚，昨日已升至68.30泰銖/公斤。

　　天膠價格持續(xù)維持高位，導致許多輪胎企業(yè)一段時間中斷了采購，輪胎天膠庫存目前非常有限，輪胎廠已經處于極為被動的局面，特別是中國輪胎企業(yè)等米下鍋的情況非常明顯。3號煙片膠CIF中國的報價升至1840美元左右，20號膠升至1780美元，高價采購在短期成為它們不得不面對的現實。

　　期價順應商品牛市氛圍

　　面對近乎瘋狂的商品牛市氛圍，牛市預期讓市場對于高點的恐慌退居其次，投資者不再考慮2000美元的膠價在幾個月之后能有多少現貨面支撐，金融性再次主導了市場�，F貨市場需求方短期完全喪失了話語權，使得現貨價格在上漲行情中亦步亦趨，期價上漲在瘋狂的背后仿佛又變得順理成章。

　　在金融性主導的行情面前，對膠價本身的判斷失去了意義。目前東京膠價格已逾越了1988年的228.2日元高點，所以我們有必要翻開更遠的歷史作為參考。1979年到1985年之間，東京膠基本維持在240日元上下波動，6年時間形成了240日元附近的密集成交區(qū)，那么240日元對此輪牛市行情的參考價值尤其重要，也許230-240日元之間會形成此輪牛市行情的頂部。

　　滬膠上漲進入尾聲

　　滬膠期價的上漲是多頭利用全球膠價牛市背景一次極為成功的炒作，多頭資金在高位的介入注定了短期高舉高打的手法。多頭資金在18500左右介入4月合約，以1月7日上海期貨交易所公布的持倉排名計算，浙江新華、浙江永安、上海東亞、浙江天地、金元席位的多頭總持倉為5049手，5大多頭席位的多頭持倉占總持倉的28.93%，從持倉比例而言，4月合約多頭持倉集中度明顯高于空頭，空頭非常分散的特點也決定很難在短期市場中獲取主動權，多頭短期控制盤面的能力無庸置疑。昨日公布的持倉顯示上述5個多頭席位多頭持倉仍高達4882手，多頭持倉處在全線盈利的狀態(tài)。

　　目前的問題是，面對周邊對多頭極為有利的市場環(huán)境，多頭如何操作會獲取最佳效果，經歷了從18800元至19400元的上揚后，空頭止損盤的大量涌現，也讓部分多頭資金在高位從容退場。對于多頭資金而言，速戰(zhàn)速決也許比長線作戰(zhàn)更有優(yōu)勢。1月13日上海期貨交易所公布期貨庫存為29975噸，增加5245噸，目前大部分農墾竟買盤都是注冊倉單，如果膠價上漲持續(xù)到春節(jié)前，期貨倉單預計會增加至4萬噸左右。對于多頭而言，有兩個選擇，一是在高位出貨，一是接下實盤， 5、6月份國內全面開割，多頭在4月中旬接貨所為何來，更何況是在19000元/噸以上的高位，不考慮多頭的資金實力，似乎也很難找出多頭接下實盤的動機，所以短期必須提防多頭在高位出貨的可能性。

　　膠價牛市的演變最終形成的價格有多少泡沫成分，已經很難用歷史的眼光來評判，價格本身對供應短缺的依賴性讓我們必須保持清醒的認識，短期的供應緊張已經成為不爭的事實，市場價格也已經充分反映了一切，但未來的不確定性讓我們必須警惕膠價隨時可能在高位出現的調整。

　　即使不考慮1月份東南亞供應恢復壓力，面對4、5月份東南亞旱季結束后的供應環(huán)境，東京膠遠期合約長期維持1900美元以上價格的可能性很值得懷疑，東京膠遠期升水結構的合理性也值得斟酌，面對價格本身可能存在的悖論，膠價短期在黃金、原油價格強勢背景下也許會有進一步上揚的空間，但筆者認為，瘋狂的背后也許預示著牛市行情已經進入尾聲。