辨證看待破凈 尋覓超跌機(jī)會(huì)

    一、兩市"破凈"個(gè)股再刷記錄

　　截至5月9日，兩市已有172只個(gè)股"破凈"，而在3月30日"破凈"個(gè)股為107只，"破凈"股逐漸增加，再刷記錄，反映出當(dāng)前二元股價(jià)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步加劇的大趨勢(shì)。積弱難返的熊市趨勢(shì)和投資者信心缺失導(dǎo)致"破凈"股票數(shù)量大增。應(yīng)該說(shuō)，個(gè)股的分化趨勢(shì)愈加明顯，市場(chǎng)重心和股價(jià)的不斷下降是"破凈"個(gè)股激增的主要原因。分析5月9日的172支"破凈"股，基本上都是5元以下的低價(jià)股，其中4元以下的有137支， 5元以上的只有 千金藥業(yè)、波導(dǎo)股份、電廣傳媒、安彩高科、南山實(shí)業(yè)、韶鋼松山、新鋼釩等7支股票。就統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，"破凈"股票主要集中在績(jī)差股、高凈資產(chǎn)個(gè)股和鋼鐵板塊。我們發(fā)現(xiàn)破凈個(gè)股不少績(jī)差股，其中年報(bào)虧損破凈股有26支，而季報(bào)虧損破凈股達(dá)32支，如*ST嘉瑞每股虧損3.04元，另外2004年報(bào)虧損在1元以上的有三毛派神、四川長(zhǎng)虹、茉織華、秦豐農(nóng)業(yè)等。這些股票雖然股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，但其市盈率仍然很高，甚至為負(fù)，此類(lèi)個(gè)股的價(jià)值回歸之路仍漫漫。

　　二、投資理念的變遷導(dǎo)致大批股票"破凈"

　　凈資產(chǎn)只是一個(gè)靜態(tài)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并不能反映上市公司現(xiàn)在和未來(lái)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，因此破凈"并不是個(gè)股投資價(jià)值的體現(xiàn)，也就不能作為研判公司股價(jià)的底線(xiàn)。目前破凈資產(chǎn)值隊(duì)伍的增加，表象上看是股票市場(chǎng)的價(jià)格回歸，深層面看也是資金供求關(guān)系的一種反映，那些缺少資金關(guān)注的股票凈資產(chǎn)不會(huì)成為股價(jià)的底線(xiàn)。

　　不少股票跌破凈資產(chǎn)，既有市場(chǎng)低迷的原因，也有上市公司自身資產(chǎn)質(zhì)量很差的原因，資本是講求回報(bào)的，股價(jià)雖低于凈資產(chǎn)，但如果沒(méi)有好的回報(bào)的話(huà)，每股凈資產(chǎn)并不是股票理論上的價(jià)格底線(xiàn)，賬面上的每股凈資產(chǎn)水平并不能代表公司的現(xiàn)實(shí)價(jià)值，尤其是那些凈資產(chǎn)盈利績(jī)差和前景不明的公司出現(xiàn)股價(jià)跌破凈資產(chǎn)完全在情理之中。通過(guò)分析172支破凈股票中有26支股票的凈資產(chǎn)收益率為負(fù)的，其中*ST嘉瑞、三毛派神凈資產(chǎn)收益率分別為－186.52％和－88.03％，跌破凈資產(chǎn)值只是降低了股票的市值，而并不意味著所有的個(gè)股都有投資價(jià)值。隨著市場(chǎng)化程度的提高，以及市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的進(jìn)一步成熟，過(guò)低的凈資產(chǎn)收益率，使得過(guò)高凈資產(chǎn)成為公司的負(fù)擔(dān)，尤其是那些預(yù)期現(xiàn)金流不穩(wěn)定和抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的上市公司，對(duì)該類(lèi)"破凈"公司，應(yīng)該轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)投資理念敬而遠(yuǎn)之。

　　三、辨證看待破凈，尋覓超跌機(jī)會(huì)

　　由于大盤(pán)持續(xù)低迷，在股票泥沙俱下的格局中，兩市"破凈"股日益增多，折射出市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的巨大殺傷力。值得注意的是，"破凈"股也不乏業(yè)績(jī)優(yōu)異的公司，統(tǒng)計(jì)分析，在172只"破凈"股票中， 2004年每股收益在0.1元以上的共有77只個(gè)股，其中每股收益在0.5元以上的有16支，以鋼鐵股居多，共有10支，其中韶鋼松山、酒鋼宏興和杭鋼股份每股收益高達(dá)1元以上，也都不幸被"破凈"，他們目前市盈率不足5倍。同時(shí)，我們觀(guān)察到年報(bào)中有67支破凈股沒(méi)有任何送股和分紅方案。同時(shí)推出10送1元的破凈股41支，其中唐鋼股份、千金藥業(yè)分別推出稅前10送5元，另外，有13支破凈股推出送轉(zhuǎn)股方案。我們認(rèn)為，那些跌破凈資產(chǎn)值股票中一批質(zhì)地較好的個(gè)股有階段性套利機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為三類(lèi)破凈個(gè)股值得投資者關(guān)注：

　　1、跌破凈資產(chǎn)的績(jī)優(yōu)股和凈資產(chǎn)收益率高、市盈率較低同時(shí)一季報(bào)業(yè)績(jī)尚可股息率較高的的鋼鐵股，如唐鋼股份等。

　　2、折價(jià)率高的破凈股。折價(jià)率在20％以上的破凈股有魯北化工、一汽四環(huán)和春蘭股份，接合季報(bào)業(yè)績(jī)我們認(rèn)為春蘭股份、振華科技和江泉實(shí)業(yè)等值得關(guān)注。

　　3、季報(bào)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)甚至突變的破凈股票，如東方熱電、北京城鄉(xiāng)、海信電器、明天科技、春蘭股份等。

　　兩市部分破凈股一覽

　　股票代碼 股票名稱(chēng) 每股收益攤薄(2004,末期)(元) 每股收益攤薄(2005,第一季度)(元) 調(diào)整后每股凈資產(chǎn)(2005,第一季度)(元) 凈資產(chǎn)收益率(2005,第一季度)(%) 送轉(zhuǎn)股比例(2004,末期)(10送轉(zhuǎn)X) 凈資產(chǎn)折價(jià)率

　　600126 杭鋼股份 1.04 0.18 4.78 21.11 0 0.02

　　000717 韶鋼松山 1.13 0.25 6.22 18.91 0 0.18

　　600581 八一鋼鐵0.74 0.17 4.10 18.87 0 0.03

　　600010 鋼聯(lián)股份0.70 0.21 4.14 17.85 0 0.03

　　000709 唐鋼股份 0.68 0.18 4.38 16.01 0 0.06

　　600102 萊鋼股份0.80 0.22 5.23 15.91 0 0.09

　　600001 邯鄲鋼鐵0.62 0.23 5.46 11.72 5 0.16

　　600130 波導(dǎo)股份 1.08 0.14 9.82 11.16 10 0.16

　　000629 新 鋼 釩 0.63 0.23 5.97 10.99 0 0.16

　　600207 安彩高科 0.53 0.12 5.79 9.36 0 0.01

　　600219 南山實(shí)業(yè) 0.52 0.12 6.50 8.18 0 0.11

　　000046 光彩建設(shè)0.30 0.05 3.76 8.13 2 0.04

　　000400 許繼電氣0.38 0.04 4.86 7.88 0 0.08

　　600690 青島海爾0.31 0.05 4.79 6.46 0 0.05

　　000511 銀基發(fā)展0.27 0.08 4.24 6.44 0 0.17

　　600311 榮華實(shí)業(yè)0.25 0.04 5.42 4.56 3 0.15

　　000016 深康佳Ａ 0.23 0.03 5.15 4.41 0 0.23

　　600296 蘭州鋁業(yè)0.20 0.03 5.12 3.88 0 0.23

　　600091 明天科技 0.21 0.05 5.70 3.74 0 0.23

　　000601 韶能股份0.18 0.03 5.31 3.42 0 0.23

　　600375 星馬汽車(chē)0.10 0.04 3.68 2.86 0 0.03

　　600060 海信電器 0.12 0.05 4.86 2.43 0 0.01

　　600742 一汽四環(huán) 0.14 -0.09 5.60 2.38 0 0.48

　　600861 北京城鄉(xiāng) 0.10 0.05 3.91 2.25 0 0.06

　　000958 東方熱電 0.06 0.04 3.68 1.56 0 0.23

　　600212 江泉實(shí)業(yè) 0.06 0.02 4.01 1.41 0 0.32

　　000078 海王生物0.07 0.01 4.87 1.39 0 0.29

　　600727 魯北化工 0.06 0.01 6.05 0.94 0 0.45

　　000733 振華科技 0.05 0.02 5.08 0.93 0 0.27

　　600854 春蘭股份 0.02 0.01 5.81 0.26 0 0.35