供應(yīng)緊張仍是大勢所趨 滬膠有望重啟牛市

　　在國內(nèi)外現(xiàn)貨膠價(jià)持續(xù)回落至低位后遇撐背景下,東京期膠技術(shù)性反彈帶動(dòng)滬膠聯(lián)動(dòng)回升。筆者分析認(rèn)為,目前由于國內(nèi)外膠市供應(yīng)減產(chǎn)已成定局,盡管消費(fèi)增幅因膠價(jià)堅(jiān)挺而可能縮小,但供需維持偏緊平衡狀態(tài),仍將使膠價(jià)持續(xù)揚(yáng)升。 　　供應(yīng)緊張仍是大勢所趨 　　據(jù)泰國權(quán)威部門官員預(yù)測,受制于產(chǎn)區(qū)干旱和暴亂雙重因素,今年泰國  天膠產(chǎn)量將減產(chǎn)10%,由296萬噸減少至266.4萬噸,減幅為29.6萬噸。通過對比可以顯示,泰國減產(chǎn)幅度(29.6萬噸)超過印尼和馬來西亞兩國增產(chǎn)幅度(22.2萬噸)。因此,供應(yīng)緊張仍是大勢所趨。 　　另外,主產(chǎn)國產(chǎn)膠季節(jié)性規(guī)律顯示,8月初至10月底為泰國產(chǎn)膠雨季,目前北部地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)40年以來的最嚴(yán)重洪水災(zāi)害,泰國天膠供應(yīng)雖然與干旱時(shí)期相比出現(xiàn)恢復(fù)性增長,但膠源全面增長,供應(yīng)由緊張轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤傻目赡苄暂^小。8-10月份為印尼產(chǎn)膠落葉期,天膠產(chǎn)量將下降30%,按照每月17.5萬噸計(jì)算,則每月減產(chǎn)5萬余噸。 　　國內(nèi)方面,權(quán)威部門預(yù)測天膠產(chǎn)量將縮減10%至20%,按照60萬噸計(jì)算,則減產(chǎn)6-12萬噸,至48-54萬噸,按照每年9個(gè)月割膠計(jì)算,則每月減產(chǎn)0.7-1.3萬噸。10月份起,國內(nèi)產(chǎn)膠逐漸進(jìn)入割膠淡季,膠源供應(yīng)由國產(chǎn)膠轉(zhuǎn)向進(jìn)口膠。 　　庫存量增加難逆供需利多 　　較長時(shí)期以來,日本民間天膠庫存量和滬膠庫存量不斷縮減,并迭創(chuàng)新低,對東京膠和滬膠價(jià)格持續(xù)單邊上漲并迭創(chuàng)新高產(chǎn)生積極作用。而當(dāng)國內(nèi)外膠價(jià)處于相對高位之際,庫存量縮減對膠價(jià)的利多因素已被逐漸吸收消化。相反,當(dāng)庫存量轉(zhuǎn)減為增之際,對處于高位的膠價(jià)可能產(chǎn)生較大利空作用。尤其是日本民間天膠庫存量和滬膠庫存量僅僅代表世界天膠庫存量的一部分,而不代表世界膠市整體庫存量。 　　目前日本民間庫存量轉(zhuǎn)減為增,但東京膠已強(qiáng)勁回升,可見庫存量增加對膠價(jià)利空作用已顯著淡化。而截至9月2日滬膠庫存量已連續(xù)三周增加,由于增幅僅為數(shù)百噸較小規(guī)模,對滬膠產(chǎn)生助跌作用依然較弱。中長期觀察,權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年國際膠市供應(yīng)量(893萬噸)超過消費(fèi)量(860萬噸)達(dá)到33萬噸,而明年供應(yīng)量(901萬噸)超過消費(fèi)量(890萬噸)縮減至11萬噸,由此說明國際膠市本年度期末庫存量比期初庫存量大幅縮減22萬噸。國內(nèi)方面,目前瓊滇產(chǎn)區(qū)庫存量不超過2萬噸,滬膠庫存量19950噸,現(xiàn)貨批發(fā)商和終端消費(fèi)商庫存量均較小。因此,未來國內(nèi)外膠市庫存量仍將逐漸減少。而通過擴(kuò)展進(jìn)口規(guī)模,國際膠市庫存量可對國內(nèi)庫存量進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)充,在緩和國內(nèi)供應(yīng)同時(shí),又對國際膠價(jià)產(chǎn)生較強(qiáng)推漲作用。 　　膠價(jià)堅(jiān)挺使消費(fèi)增幅縮減 　　據(jù)筆者采訪調(diào)查,膠價(jià)堅(jiān)挺已使用膠消費(fèi)增幅縮減。面對膠價(jià)處于15500-16000元高位區(qū)域,終端消費(fèi)商輪胎企業(yè)表現(xiàn)出各不相同的態(tài)度。其中部分中小型輪胎企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)輪胎生產(chǎn)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的局面。這是因?yàn)橹行⌒洼喬テ髽I(yè)既無足夠資金參與期貨交易回避風(fēng)險(xiǎn),也未有國內(nèi)外天膠生產(chǎn)商中長期平穩(wěn)膠價(jià)供貨渠道。膠價(jià)處于歷史高位區(qū)域,已使部分中小型輪胎企業(yè)縮減天膠采購規(guī)模,因此,國內(nèi)天膠需求消費(fèi)量可能出現(xiàn)增幅縮減,按照去年天膠產(chǎn)量60萬噸、進(jìn)口量120萬噸、消費(fèi)量180萬噸推算,如果今年天膠消費(fèi)量原增幅為20%,則增長至216萬噸,實(shí)際上如果增幅縮小至10%至15%,則消費(fèi)量僅小增至198-207萬噸,較預(yù)期少增9-18萬噸,并超過天膠供應(yīng)規(guī)模,供需處于偏緊平衡狀態(tài)。 　　綜上所述,國內(nèi)外膠市供應(yīng)縮減難以逆轉(zhuǎn),需求消費(fèi)增幅因膠價(jià)堅(jiān)挺而縮小,期市庫存量小增難以逆轉(zhuǎn)供需利多,膠市供需仍處于偏緊平衡狀態(tài),考慮到目前瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)已上漲至16500-16600元,RSS3完稅進(jìn)口成本超過18000元因素,滬膠將有望挑戰(zhàn)并突破前期17300元高點(diǎn)。